每日市場分析

美財政開支擴大將擴大債務比重

美股三大指數小幅上漲，經濟重啟的板塊繼續上漲，主要原因是美國財長葉倫就通膨給出了新的預測，她預計整個2021年通膨率都將高於正常值，這表態比之前多個聯準會官員和政府官員的暗示都要長，市場又再次揣測這會否加重迫使聯準會提前收緊政策的壓力。另外，昨晚公布的上周初請失業金人數續降至疫情爆發以來的新低，也提振了市場對收緊政策的憧憬。

另外，據美媒消息報導拜登今天公布的預算案將會已下一財年的美國財政開支增加至6萬億美元，未來10年的美國債務占GDP比重將增至117%。

實際上，自2016年特朗普政府上任後，經歷減稅和刺激經濟措施後美國債務已愈見沉重，當年特朗普曾承諾十年內債務占GDP比重將因經濟刺激後帶來的經濟增長和稅收增長而減低。不過，經歷2020年疫情下連續三次的經濟紓困措施後，特朗普這個目標本已變得困難，目前拜登政府想再次大開資金門，使得美國未來10年債務占GDP比重不跌反大增，拜登能否就此說服國會議員相信是極大疑問。目前看兩黨議員都明確表示不太可以全盤接受該計劃。

如拜登的計劃成事，對美股將是再一大刺激作用，美元或再受壓。但假如最終拜登的如意算盤不能打響，美股反而會因錯失預期而下滑。

PCE通膨率來襲，會否重演CPI公布的劇本

美元指數經歷過周三的反彈後，周四接近持平，主要原因是日元大挫，而實際上英鎊、原油價格昨天都明顯上揚，反映美元弱勢仍持續。

日內北京時間8時30分，美國將公布4月個人消費支出物價指數 (PCE通膨率)，市場預期將由上月2.3%增至3.5%。聯準會一向重視PCE通膨多於CPI通膨率，認為PCE可剔除短暫的物價和油價的影響，其調查和統計方式更能反映美國實際通膨概況。

上次4月CPI通膨出台之時，由於讀數最終大幅超越市場預期到達4.2%的增長，市場的「通貨再膨脹」預期再次被提振，美債十年期收益率反彈，同時支持美元反彈。

因此，如日內PCE通膨再次超越市場預期的3.5%，CPI公布當日對美債殖利率和美元的提振將會再次歷史重演。

富拓美元指數已接近2月低點

市場上的美元指數 (DXY) 因受歐元的占比達到56%以上，導致美元指數對歐元單一貨幣所帶來的影響更大而未能更完整地反映美元對其他主要貨幣兌的影響。

富拓美元指數 (USD_Index) 則包括了歐元、英鎊、日元、紐元、澳元、加元6大主要貨幣的影響，各貨幣兌比重更是均等，更能反映美元在市場上的表現。

技術上，富拓美元指數 (USD_Index)前日已跌至1.0450水平，非常接近2月時所創低點1.0440水平。MACD快線在0軸下方的跌勢開始放緩，RSI已在超賣區前徘徊，預示跌勢或有所放緩。日內如富拓美元指數能守住1.0440水平，預料可反彈挑戰1.0524水平。如突破該水平將可突破日線圖上的下降趨勢線並有望進一步反彈至1.0578水平。

*圖片來源：富拓FXTM MT4 ECN平台 (富拓美元指數 USD_INDEX 日線圖)

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

美股結束三連跌反彈

經歷了周三美國CPI通膨率大幅超越市場預期後，昨天美國公布的生產價格指數PPI同樣超預期上漲，錄得6.2%，超越預期的5.9。連續兩個數據公布都顯示出美國通膨正在加快，不過，聯準會的表態依舊不變。

昨天聯準會官員Waller淡及通膨率高於2%目標可能會持續至2022年，但不認為這情況長期存在，繼續淡化通膨和物價上升的暫時性，寬松貨幣政策仍要持續支持經濟復甦等既有定論。

除了Waller外，周三聯準會副主席克拉里達也發表相同觀點，表示物價加速上漲只對潛在通膨產生暫時影響。

由於聯準會連番淡化通膨憂慮下，美股結束三連跌，標普500和道指都上漲超1%，十年期公債殖利率也重回1.65%水平。

市場與聯準會預期的對抗

近期每每通膨數據出台，金融市場都會出現極大波動，尤其剛過去的4月通膨率大幅超越市場預期下，股市便大幅拋售。

主要原因是市場認為通膨持續上漲將迫使聯準會提早收緊寬松政策，甚至是提早加息緩和通膨。擔憂流動性和寬松收緊下，目前位於較高估值的美股便向下，加息預期升溫支持美債收益率向上，美元向上，非美貨幣和黃金都因而回落。

在市場出現波動後，聯準會不同官員便會不斷淡化通膨預期，堅持寬松政策不變等言論以對抗市場的幻想。美股於是低點回升，美債殖利率和美元向下，抗通膨的金價向上。

近兩三個月，市場的劇本都基本如此。而在第二季度，相信這個劇本也將重覆上演。

不過，最終通膨是短暫上漲，還是真的漲到一個地步迫使聯準會提早收緊政策，相信在未來幾個月，答案將會揭曉。

市場的觀點: 環比也在急速上漲

過去兩個月通膨率急速上漲，市場一直認為與去年因疫情爆發導致低基數有關，因此市場早已預期過去兩個月的通膨會有明顯的漲幅，本來市場也預計了4月份CPI通膨率讀數到達3.6%。但最終通膨到達4.2%，大幅超越市場預期，其中也看到3月和4月的環比增速也達到0.8%，是2009年以來最大的環比漲幅。也就是說，4月比3月在物價、商品價格、服務業價格等的通膨正在急速上漲，這個環比漲幅可以對市場而言是最好的證明，假如之後幾個月，當去年低基數效應退卻後，環比漲幅依然維持高點，那市場就會更加覺得聯準會必然要推出新措施以應對通膨上揚，而最有效的辦法也莫過於收緊寬松。

聯準會的證據: 勞動市場疲弱

對聯準會而言，近期的非農報告是最好的證據之一。

勞動力的復蘇明顯低於市場預期，同時薪資增速也依舊疲弱。正如聯準會主席鮑爾在上一次利率決議時所言，他認為「勞動市場仍有很多失業者的情況下，現實通膨水平幾乎不可能持續推高通膨預期」。由於現實物價通膨必須由需求和基層需求推動，所以，聯準會堅信的一點是，當勞動力市場疲弱，薪資增速疲弱下，物價難以脫離現實需求而上漲，回頭來只會推低價格，壓抑通膨。由於美國的經濟體主要是零售銷售和國內消費力推動，因此聯準會就更有信心地推動這一說法。

此外，聯準會另一堅持的一點是，當前市場對未來5年和10年的通膨預期有明顯分別。密歇根大學4月份消費者信心調查顯示，美國消費者對於未來一年通貨膨脹率預估中值為3.4％，對未來五至十年內的預期降至2.7％。也就是說，通膨預期並不支持通膨率長期上漲的說法。

更簡單地說，要使聯準會認同並作出市場預期的行動，除非勞動力市場和通膨預期有明顯轉變，不然似乎這個博奕仍將未來幾個月繼續。

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拜登宣布基建計劃，美債殖利率、納指、黃金同漲

昨天拜登公布了規模達2.25萬億美元、為期八年的基建投資計劃，將推動電動汽車、清潔能源發展。同時，拜登也宣布打算通過加稅來籌集資金，拜登希望將企業所得稅由目前的21%提高到28%，並為公司全球收益設定21%的最低稅率。雖然基建計劃的支出只是暫時性，但增加企業稅將是永久的的立法，預料將受到共和黨一眾議員的大力反對。

昨天美股科技股的升幅領前，納指升1.5%，標普500也再次刷新歷史新高，道指明顯回調。而與3月不一樣的是，美債殖利率也同步上揚，升至1.74%，而早前最受美債殖利率上漲影響的資產如納指和黃金都出現了明顯的上漲，反映美債殖利率對市場的影響力開始消退。

過去兩個月，基於市場對刺激方案、美聯準會大量刺激量寬的措施和經濟復蘇的前景樂觀的因素，「通貨再膨脹」一直被市場反覆憧憬，壓抑估值較高的科技股，美債殖利率向上使美元受惠，而由於美元獲得加息憧憬的資金追捧，黃金「抗通膨」的屬性未能反揮。

進入4月份，市場一直關注的通膨數據將會陸續出台。究竟「通貨再膨脹」的預期是否成真，相信在今個月內會有所揭曉，萬一通膨不及市場預期般高，當前的市況將被逆轉。因此，美元、黃金、美債殖利率和納指的昨天的反應或反映市場的資金流或會出現「賣事實」的情況，值得投資者注視。

黃金技術上築成雙底

早在2月，筆者便指出黃金或會持續下行，而關鍵的支持區間在1680區間，也就是斐波那契線0.618的回調關鍵支持區。

而在昨天黃金再一次在1676水平觸底反彈，目前已回升至1700水平上方，而技術上，1676-1680區間更形成了關鍵的雙底形態，預示黃金有可能出現初步築底反彈的形勢。

日線圖看，黃金如能穩守1676水平，觸底反彈後將再次升向1755-1762區間，再次突破該區間後黃金長線的上漲趨勢有望持續。

正如前述，黃金擁有「抗通膨」的屬性，這也是2020年黃金大幅向上的主要原因，如接下來通膨數據未能如市場所願大幅攀升，或是不及市場的較高預期，市場對美聯準會縮減量寬和提前加息的幻想將會破滅，而黃金將有望再受資金青睞。

*富拓MT4平台 黃金/美元日線圖 (XAUUSD)

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本周聯準會官員密集發表講話即將到達尾聲，不過，從美債殖利率的表現便可得悉，聯準會官員明顯地未能成功淡化市場對通膨的憂慮和聯準會提早結束寬松政策的憧憬，美債殖利率雖然在本周小幅回落，但穩守1.6%之上，而隔夜美股的下挫便可反映美債殖利率的反彈再次成為壓抑股市上漲的重要因素。相信此因素將在即將開展的第二季度持續影響全球股市表現。

自2月起「通貨再膨脹」的憧憬在市場不斷發酵，高通膨迫使聯準會甚至全球央行需要提早縮減量寬規模的預期不斷升溫，美債殖利率持續飆升下，新興市場股市和過去一年錄得較高估值的科技股指數納斯達克指數都出現明顯回落，而這個形勢在第二季度相信也難以逆轉。

全球主要股市過去一個月表現 (2021年2月22日至今)

聯準會官員意見不一，更有利通膨憧憬發酵

本周是聯準會發布利率決議後的一周，上周的利率決議聯準會和主席鮑爾算是成功守擂，整體決議聲明被市場認為「鴿聲嘹亮」，美債殖利率當天明顯回落，股市上揚。不過，仔細看聯準會的決議就能發現，整體決議「鴿裡藏鷹」，聯準會對今年的經濟增長預期上調至6.5%，可說是非常樂觀的預期，同時在點陣圖上，支持2023年底前加息的官員由12月時的5位增加至7位。這些信息都將使市場不斷揣測聯準會維持低利率和超寬松政策的信心和能耐，美債殖利率也因此難以回落。

而更明顯的是，本周聯準會官員密集式發言未能掃除市場的憂慮，卻更反映出聯準會內部對加息和寬松政策極不一的意見。

雖然聯準會主席鮑爾在本周多達三次淡化通膨可能過高的擔憂，並預計今年通膨會上升，但不至於失控，同時再次重申經濟距離全面復蘇仍然遙遠，聯準會將繼續提供政策支持等說法，但聯準會的部分官員卻表現出較為鷹派的立場。

例如達拉斯聯儲行長Kaplan預計2022年美國將首次加息，又再之揚言今年經濟增長可達到6%，亞特蘭大聯儲行長也表示預計2023年將進入加息通道等。

由此可見不少聯準會官員已開始貼近當前市場對提早加息的看法，而在這個氛圍下，聯準會官員本周多達10次的發言由於意見不一，給市場留有對「通貨再膨脹」和提早縮減量寬的更大“幻想”空間，美債殖利率的漲勢在接下來的二季度幾近難以逆轉。

美元指數再破新高

在「通貨再膨脹」憧憬持續下，高估值的科技、新能源汽車等板塊將會持續回調，而受惠於美債殖利率上行，美元資產有望受市場持續追捧，美元指數昨天進一步升至92.50水平上方，再創年內新高，技術上更已擺脫了去年的持續弱勢。金融板塊、疫情放緩和經濟復蘇受惠的板塊有望得到資金青睞，「板塊輪動」相信會是未來第二季度的股市主題之一。

*富拓MT4平台 美元指數日線圖

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在去年的大部分時間裡，科技股迭創新高。而現在，包含了較大比例傳統行業股票的道瓊指數和標普500指數不斷刷新紀錄。

美國股市在良好氛圍中迎來新的一周。投資者對經濟前景變得更加樂觀，這得益於美國1.9萬億美元財政刺激計劃法案順利落地，新冠疫苗接種加速推進。雖然有一些歐洲國家宣布暫停使用阿斯利康疫苗，但這樣的挫折可能是暫時的，不足為慮。

道指上探33,000點

周一，道瓊指數和標普500指數續創歷史新高。麥當勞(McDonald’s)和耐克(Nike)等非必需消費品股領漲道指。該指數已連續上漲7個交易日，為去年8月以來持續時間最長的連漲行情。

華爾街30迷你指數目前離33,000重要心理位只有一步之遙。動能指標仍顯示人氣看漲，但其14日相對強弱指標已達到超買線，這表明短期內市場可能迎來良性而必要的回調。

不過，通貨再膨脹交易活躍令道指獲得良好支撐，該指數繼續在50日均線引領下穩步上行。

標普500指數挺近4000點

標普500指數連續第5個交易日上漲。這個藍籌股指數受到美聯航(United Airlines)和美國航空 (American Airlines)等航空股大力提振，這兩支股周一分別上漲8.26%和7.7%。有意思的是，標普500指數中今年迄今表現最好的兩個板塊，即金融和能源，是昨日僅有的兩個下跌板塊。

標普500指數離4,000點大關只有不到1%的距離，只要投資者繼續相信世界正朝著後疫情時代大踏步邁進，標普指數攻克這一關口指日可待。

納斯達克指數反彈，但遭遇技術面和板塊輪動阻力

美國公債殖利率飆升引發了全球股市動蕩，尤其是高估值科技股深受打擊。眼下，10年期美債殖利率回洛至1.60%重要心理位下方，這為科技股提供了一些喘息空間。周一，納斯達克100指數上漲1.12%，主要是受到大型科技股推動:

• 蘋果：+2.45%
• 特斯拉：+2.05%
• 臉書：+1.99%

迷你納斯達克100指數即將上探50日均線，較強的阻力位在13,350一帶。這一帶在2月末至3月初一直壓制著股指上行，若成功突破，將打開進一步上升空間。

不過，由於板塊輪動持續，資金從估值較高的科技股轉向經濟復蘇相關板塊，這種局面料繼續施壓科技股。

今日可能推升美股的因素

投資者密切關注周二出爐的美國關鍵經濟數據：

• 零售銷售（2月）
• 工業產出數據（2月）

市場預期2月份美國零售銷售環比下降0.5%，原因是1月刺激支票的提振作用消退，與此同時反常的冬季風暴嚴重破壞了一些州的居民消費模式。

不過，隨著美國家庭陸續收到刺激支票，投資者將保持樂觀情緒，3月美國零售額成長有望再度回升。

與此同時，考慮到2月份的惡劣天氣影響，預計上個月工業產值環比僅增長0.3%，為去年9月負增長以來的最低增幅。

總的來說，若今日公布的數據好於預期，將進一步激發投資者風險情緒，在周三美聯準會會議來襲前推動美股再創新高。

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