每日市場分析

美債殖利率一度回落至1.5%下方

受美國公債殖利率回落至1.5%下方影響，美元指數昨天跌至一周最低，回落至91.35水平，富拓美元指數也連續三天下挫回到1.0648水平。美股則再接再厲再創紀錄新高，拜登在隔夜簽署的1.9萬億美元的刺激方案導致市場風險情緒高漲，市場憧憬拜登的派錢計劃有望推動消費和零售增長，加上疫苗接種持續，傳統行業和舊經濟股持續受資金追捧。

美債殖利率回落反映市場對「通貨再膨脹」的預期暫時平息，市場氣氛樂觀連帶科技股也明顯回漲，A股和港股在周四也創下一周以來最好表現。

*圖片來源: 彭博，美債收益率一度回落至1.5%下方

不過，美債殖利率的上漲就到此結束了嗎? 市場對通膨的憧憬也就此平息了嗎?

美聯準會利率決議和3月通膨率將再起風浪

雖然多位美聯準會官員和主席鮑威爾自2月以來已多次發言，提到美債殖利率的上漲和過高的通膨不會改變目前的每月1200美元的購債計劃和低利率政策，不過，市場對這些言論一直不太賣帳，尤其上一次鮑爾的發言雖然針對殖利率表示了關注，但言論上並未有強硬表示需要打壓殖利率上漲的態勢，間接導致當天的美債殖利率一舉突破1.5%。

下周三，聯準會將開會討論利率決議，預料市場在會議之先又會再次對美聯準會打壓殖利率的行動有一定憧憬，但假如最終聯準會又再一次如鮑爾發言般使市場失望，通膨的炒作仍有可能再次來臨，使美元再次向上，美股再次陷入震蕩。

實際上，歐洲央行昨天的利率決議也是針對歐債殖利率發言，其中就提及到將加快疫情緊急資產收購計劃(PEPP)的買債速度，規模也有望提升，但有消息傳出各委員對殖利率目標存在不同看法，歐債殖利率在短線打壓後又再次回升。

有此可見，美聯準會如何處理這次殖利率上漲的看法尤關重要，假如大部分言論只是圍繞早前的說法，市場未必會認為足夠，並再次炒高殖利率。

除了聯準會決議外，更需要關注的是美國實際通膨率表現，周三美國公布的2月消費者物價指數 (CPI通膨)不及市場預期，但去年3-4月是美國疫情爆發期，去年的通膨率基數明顯較低，而恰好拜登政府剛剛通過了刺激方案，每個美國人又多了一張1400美元的消費支票，基數低再加上刺激方案的助力，市場將預期3月的通膨會大幅攀升，假如數據符合或超越市場預期，美債殖利率便有進一步抬升的可能了。

*圖片來源: 彭博，2020年3-4月美國CPI通膨率在極低水平

金價意圖築底但未必成功

有抗通膨屬性的黃金近期自1676水平反彈，昨天雖然一度回升至1740關口，但當前前景仍不太樂觀。

技術上看，黃金在50天線跌破200天線後，目前100天線也已經跌破200天線，整體形勢並不樂觀。雖然近期已回升1740水平，但整體黃金一浪低於一浪的格局仍未有改變。

當市場持續預期3-4月美國以及全球通膨率將出現明顯的同比增長時，黃金在未來一段短時間將難以逆轉弱勢。不過，長遠而言，當刺激方案的紅利消退，美國通膨回落時，而美聯準會低利率和超寬松政策環境持續不變時，黃金仍將有望再次重拾升勢。

*富拓MT4平台 黃金日線圖

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今天，全球投資者翹首等待以下兩大重磅事件：

1. 2月消費者價格指數(CPI通膨率)
2. 1.9萬億美元財政刺激計劃

這兩大事件都可能推高通膨預期並刺激美國公債殖利率再次飆升，進而引發金融市場動蕩，影響美元、黃金和科技股等多種主要資產。

分析師預計美國2月份整體CPI同比上升1.7%，達到2020年2月疫情爆發前以來的最高水平。此外，如果拜登的疫情紓困方案獲得通過，投資者可能更加堅信通膨將大幅回升。

通膨預期不斷上漲可以說是目前全球市場最熱門的話題。隨著這種觀點在市場中越來越普遍，投資者不得不重新評估其投資組合。今天發布的CPI數據雖然是回顧性數據，但可以借由該數據判斷投資者對通膨的擔憂是否過度，或者他們為通膨抬頭做好准備、提前布局是否有必要的。

美元指數能否守穩92一帶取決於CPI通膨數據

2021年初，多數華爾街分析師堅信美元將進一步走軟，因為他們認為通膨加快將削弱美元的購買力。

然而，美元指數(DXY)年初至今已上漲逾2%，這主要歸功於美債殖利率一路攀升提振了美元資產。儘管美元指數在今年早些時候已經完成了頭肩形態，但之後不跌反漲，在作者下筆時美元指數交投於92關口略下方。

周二，10年期美債殖利率回落約7個基點，美元指數也隨之回調至92一帶。這其中也有技術因素的影響，該指數14日相對強弱指數(RSI)觸及70線，出現這樣的技術信號，通常預示著回調在即，就像前夜的情況那樣。

美元指數仍有上行動能，但能否守穩92關口取決於即將發布的通膨數據。

若CPI讀數低於預期，美債殖利率或進一步回落，進而帶動美元指數回吐近期漲幅。不過，新一輪財政刺激計劃獲批後，投資者可能更加堅持對通膨將顯著走高的看法。2021年以來通膨預期升溫一直支持著美元指數。

金價暫得喘息，重回1700上方

由於美元自高點回落，金價得以重回1700重要心理關口上方。

黃金與美元走勢呈反向關系，此消彼長。與此同時，技術因素也發揮了作用， 14日相對強弱指標觸及超賣區域引發金價小幅反彈。

金價始於去年8月紀錄高位的下行趨勢依然完整，其100日均線跟隨50日均線下穿200日均線，即形成“死亡交叉”。

雖然黃金向來被視為規避通膨的工具（在物價上漲時起到保值作用），但現在美債殖利率持續上升抑制黃金走勢。黃金是不孳息的資產，美債殖利率提高會削弱黃金吸引力。雖然債券實際殖利率（剔除通膨因素後的殖利率）仍處於負值，但在當前的市場環境下，黃金依然很難獲得投資者的青睞。

因此，如果今日這兩大事件進一步推升美債殖利率，金價或很快重回1700下方。

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美國參議院周末期間通過了拜登的1.9萬億美元財政刺激計劃，未來幾天該計劃將交回眾議院投票，然後提交總統簽署成為法律。

自去年以來，對美國政府出台更多刺激措施的憧憬一直是股市多頭的信心基石，不過伴隨著數萬億美元財政和貨幣支持資金而來的還有通膨預警。

以下是本周熱點事件和重磅經濟數據：

周一（3月8日）：英國央行行長貝利發表講話；德國工業產出
周二（3月9日）：歐元區GDP（終值）；德國貿易數據
周三（3月10日）：美國CPI通膨率
周四（3月11日）：歐洲央行利率決定（拉加德發表講話）
周五（3月12日）：英國GDP和工業產出；歐元區工業產出；美國消費者信心指數和PPI

關鍵主題

美國通膨預期與現實相符

近幾周，美國公債殖利率飆升令全球金融市場陷入動蕩。投資者預期美國通膨加速可能促使聯準會提前收縮寬鬆政策並最終加息。在這樣的預期之下，交易員蜂擁拋售美國公債，這進而推動公債殖利率飆升，給全球股市造成壓力，尤其估值較高的科技股。

納斯達克100指數已經連續三周收跌，但上周五受“逢低吸納”買盤提振得以避免跌入技術性回調（即較2月份的紀錄高點下跌10%）。

若科技股遭遇進一步拋售，迷你納斯達克100指數可能失守100日均線，然後跌破上周五的支撐位12,212，該水平在2020年第四季度曾屢次發揮關鍵作用。反之，如果股指上行，初步目標水平見12,750，該水平由前期支撐位轉化為阻力位。

在作者下筆時，納斯達克100指數期貨下跌並觸及100日均線。

納指表現很大程度上取決於美國公債殖利率在財政“大放水”影響下的走勢以及周中公布的美國2月份CPI數據。如果債市和數據均顯示美國通膨有大幅回升之勢，那麼納斯達克100指數料面臨更大下行壓力。另一方面，如果CPI讀數低於預期，抑制公債殖利率，那麼科技股將獲得一些喘息。

投資者還需將周三回顧性數據CPI與周五的前瞻性數據美國消費者信心指數結合在一起看。如果美國民眾在經歷封鎖措施後有重新增加支出的意願，這勢必會推升通膨預期並帶動公債殖利率再次飆升，同時導致科技股進一步下行。

英、歐央行會采取行動抑制公債殖利率嗎？

在3月中旬FOMC會議之前，美聯準官員進入噤聲期，因此本周的焦點在英國央行貝利周一的講話以及歐洲央行行長拉加德周四在歐洲央行政策會議後的講話。全球央行行長們越來越擔心，不斷上升的債券殖利率可能導致金融環境收緊，最終可能擾亂經濟復蘇。

如果英國或歐洲央行行長的講話成功壓低了英國或歐元區主權債殖利率，那麼它們與美債殖利率差會擴大，進而施壓英鎊或歐元，而進一步提振美元指數。我們知道，歐元和英鎊在美元指數中權重將近70%，其中歐元權重最高，英鎊排第三。

由於美國公債殖利率持續攀升且上周五的美國就業數據好於預期，美元近來延續反彈走勢。如果英國和歐元區本周公布的GDP和工業產出數據令人失望，那麼美元將獲得進一步助力。

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熟悉的市場主題又回來了：有更多跡象顯示美國經濟正在復蘇，各類資產出現普漲。

前夜美國股市創出歷史新高，在作者下筆時，股指期貨合約持穩。標普500指數本周在能源和金融類股引領下將再度回升至開年水平之上。一系列科技公司財報好於預期，科技股繼續受到投資者青睞，納斯達克100指數刷新收盤紀錄高位。

原油價格也節節攀升，WTI油價料將實現“五連漲”，升至一年多來最高水平。散戶交易狂潮降溫也表明市場在回歸正常，散戶抱團股游戲驛站(GameStop)較2021年高點大跌近90%。不過，該股今年迄今仍上漲184%。

就業回升利好風險資產進一步走高

周四公布的美國初請失業金人數低於預期提振了投資者風險情緒；該數據連續第三個月下滑，降至去年11月以來的最低水平。

鑒於近期出爐的多個數據表現樂觀，市場現已上調了對定於今日晚些時候發布的非農就業人數預期。市場預計上月非農就業人數增加10.5萬人，從去年12月就業減少14萬的低迷中顯著反彈。

不過，預計失業率將保持在6.7%不變，仍較疫情前水平高出約3個百分點，說明政府依然有必要追加經濟刺激。但在勞動力市場出現復蘇跡象背景下，美國總統拜登正在力推的1.9萬億美元刺激計劃或面臨縮水的不確定性。

隨著美國更多的州放寬疫情防控措施，未來幾周和幾個月勞動力市場可能呈現更強勁的復蘇，與此同時更廣泛的人群將獲得疫苗接種。最重要的是，家庭和企業獲得新的財政救助後，美國經濟或將以更快的速度回暖。

這樣的樂觀憧憬推動風險資產上揚，如果非農數據好於預期，那麼市場將獲得進一步上行動力。

美元呈現抗壓性，金價下滑

在市場整體歡快氣氛中，美元保持堅挺，黃金黯然失色。

市場此前普遍認為美元今年將延續頹勢，但事實上美元表現出很強的韌性，這給黃金帶來壓力，金價跌至去年12月初以來的最低水平。美國收益率曲線趨陡也削弱了黃金吸引力。令黃金多頭感到沮喪的是，美國經濟復蘇將加快通脹上升的預期目前並沒有對金價產生太大提振作用。

現貨黃金現已跌破1800美元重要心理關口，技術圖表上即將形成“死亡交叉”，黃金市場短期內可能暫時“失寵”。

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繼上周國會暴亂事件後，美國眾議院表決通過了對現任總統川普的彈劾案，指控他“煽動騷亂”。 在總統任期只剩最後幾天之際，川普成為美國歷史上首位任內兩次遭彈劾的總統，當選總統拜登將於1月20日宣誓就職。

不過，這出政治大戲似乎對市場影響不大，周三美股波瀾不驚，收盤漲跌互見，科技股引領納指收漲：

• 標普500指數：+0.23%
• 道瓊斯指數：-0.03%
• 納斯達克100指數：+0.63%

在筆者下筆時，標普500指數期貨小幅上漲。

不過，今明兩大重磅事件來襲，美股或得到雙重提振！

市場聚焦拜登刺激計劃

當選總統拜登計劃在執政初期推出數萬億美元的經濟刺激計劃，具體細節將於明天台北時間早上公布，其中包括將個人紓困款金提高到2000美元。數據方面，美國首次申請失業救濟人數一直居高不下，今日出爐的最新數據或依然不盡如人意，突顯財政刺激的緊迫性。

股市顯然樂見更大力度的財政刺激，尤其是民主黨拿下喬治亞州兩個參議員席位後推進刺激措施的政治阻力明顯減少。在民主黨“一統兩院”局面下，標普500指數於1月8日創出歷史新高。

財政刺激將推升通脹，“通貨再膨脹交易”可能全面活躍起來，股市將獲得上漲新動力。與此同時，作為對沖通脹工具的黃金也將受到青睞。

聯準會主席鮑爾會釋放“縮減購債”信號嗎？

過去一周，有關聯準會縮減購債可能性的討論紛紛揚揚，市場今日矚目聯準會主席鮑爾的講話，從中研讀央行政策走向。鑒於股市前瞻性的特點，投資者試圖預判聯準會可能何時縮減購債規模。甚至有市場人士認為，在數萬億美元的財政和貨幣政策支持下，美國經濟將會加快復蘇步伐，因此聯準會可能在今年某個時候開始退出量化寬松。

如果鮑爾釋放出此類信號，那麼將推動美國國債收益率進一步攀升，金價大幅下跌，美元反彈。

近日，聯準會多位官員對縮減購債問題提出了不同的看法，其中聯準會理事布雷納德認為現在討論縮減購債還為時過早。

如果鮑爾就此作出更明確的表態，可能會引發金融市場大幅震蕩。

如果鮑爾避而不談2021年縮減購債話題，那麼美國國債收益率可能回落，美元隨之一同下滑，黃金重拾升勢，向近期高點回升。

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