每日市場分析

鮑爾堅稱經濟韌性強

美國近期發布的多項數據出現疲弱跡象，投資者對經濟成長大幅放緩甚至陷入衰退的擔憂加劇。盡管聯準會主席鮑爾此前曾試圖安撫投資者，但衰退風險不容忽視。通膨「高燒不退」之下，聯準會不得不繼續升息，經濟成長受到影響，衰退可能比預期來得更快。

昨天，聯準會主席在出席歐洲央行的中央銀行論壇上表示，美國經濟強勁，聯準會的貨幣政策可以在維持穩固勞動力市場的同時將通膨率降至2%，再次安撫市場對聯準會升息過快壓制經濟成長甚至會墜入經濟衰退的想法。

然而，市場似乎並不太賣帳，隔夜美股再次進一步下跌，今天過後，2022年半年終，以點數計，標普500勢創1970年來最大半年跌幅。

市場之所以不賣帳，股市繼續下滑，是對美國經濟前景仍感到不樂觀的現象。

經濟數據並不這樣反映

以制造業采購經理人指數(PMI)為例，該指標用來預測整體宏觀經濟活動，研究顯示PMI環比變化與GDP成長率的相關性程度較高。PMI讀數高於50榮枯分界線，顯示制造業活動擴張，經濟狀況良好，若讀數低於50則顯示制造業活動收縮，經濟可能滑向衰退。

美國6月制造業PMI錄得52.4，盡管高於50榮枯線，但大幅低於預期的56，前值為57。而且，由下圖可見，PMI指數自2021年7月觸及63.1峰值以來整體呈現下降態勢，不斷接近收縮區域，該指標上次跌至50線以下還是在2020年6月。

*圖片來源：彭博

美國商務部周三公布修正後的數據顯示，今年第一季度美國國內生產總值(GDP)按年率萎縮1.6％，之前預估值為下降1.5%，投資者擔心GDP數據可能進一步惡化，經濟或已處於衰退邊緣。連續兩個季度GDP下滑即符合經濟衰退的定義。

宏觀數據疲弱令股市持續承壓，美國股市主要指數今年以來平均下挫20%。由於投資者已提前消化了相關數據，周二美股小幅震蕩，收盤漲跌互見。

技術上：反彈過後將進一步下跌

標普500指數延續今年1月創下4800點歷史新高以來的下行格局，走勢一浪低過一浪，均線系統全面失守，而且50日均線下穿200日均線形成「死叉」。 

該指數一度跌至3670點，相當於年內累計跌幅達23%，目前在3670獲得支撐向上反彈。

如果標普指數能守住3670支撐區域，則有望上探3898初步阻力位，突破後將繼續挺進4184，這個過程中必須首先站上50日均線；如果受阻於50日均線掉頭回落，那麼將延續此前的下跌行情，重新向3670回落。

在跌幅擴大的情況下，一旦3670失守，將邁向2020年12月以來的最低位。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

最近幾個月來，美國股市步履蹣跚，面臨沉重拋壓，主要原因是聯準會為對抗高通膨開啟升息周期。上周聯準會議息會議宣布大幅升息50個基點，預計今年余下時間還將多次升息。

美國勞工部周三公布的數據顯示，通膨速度略有放緩，但高於普遍預期。4月消費者價格指數(CPI)環比上漲0.3%，高於市場期的 0.2%；同比上漲8.3%，亦高於預期的8.1%。

好消息是，相比3月CPI環比上漲1.2%，4月環比漲幅有較多回落，同比漲幅也從上月的8.5%收窄至8.3%。

剔除波動較大的食品和能源價格後，4月核心CPI同比上漲6.2%，仍遠高於聯準會2% - 4%的可容忍范圍，因此預計聯準會將保持激進升息路徑以遏制通膨。

CPI 數據公布後，美股快速跳水且跌勢延續全天，標普500指數收盤下跌1.65%，報3935點。

該指數自1月份創下4800點歷史紀錄以來持續向下調整，最終失守4000點心理大關。

標普500指數年初至今累計跌幅達16.9%，已跌破並大幅偏離50日和200日均線；3月中旬50日均線下穿200日均線技術面上陷入“死叉”狀態。

標普500反彈的關鍵在於日線收上4000點，然後向4100點初步阻力位進軍，成功後目標上看4300點，若能達到這一水平，將回到此前的盤整區域。

另一方面，如果跌幅進一步擴大，日線收盤受阻於4000點，則下一重要支撐位見3916點。

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下一份非農就業報告定於北京時間周五（3月4日）晚上9:30揭曉。

金融市場目前主要仍受烏克蘭危機的左右，但各國投資者和交易者也將密切監測美國這份至關重要的經濟數據。

什麼是非農就業報告？

非農就業報告展現美國某個月勞動力市場新增或減少的就業人數。

採用「非農業」這個詞是因為非農就業報告剔除了在農場工作的人口。農場工作就業人口具有季節性。比如，人們只在某種作物收獲季才會被雇傭，當收獲季結束時這份工作也就結束了。

2022年1月，非農就業人數新增46.7萬人，總就業人口因此逼近1.5億。

非農就業報告為何重要？

如今背景下之所以重要有以下兩個主因：

1. 非農就業報告表示美國經濟在該時間點上的強弱程度
2. 美國經濟的強弱繼而指導美聯儲加息的水平

不要忘了，美國是全球最大經濟體也是最大消費國，擁有位列全球首位的家庭支出水平，美國家庭支出平均後達到其它任一國家的近三倍。

所以，美國有工作的人數越多（如果非農就業報告反映出就業增加），消費能力越強，用於商品與服務消費的錢越多。一般情況下這利好美國企業（及其股價），企業可以提高產品銷售額，放大經濟活動（擴大業務、增加原材料進口、增聘員工，等等）。

然而，非農就業報告如今強於預期的話意味著美國利率可能上調並且加速上調，而股市與黃金一般情況下不喜利率上升的環境。

市場對3月4日將要公布的非農就業報告的預期？

市場預期美國2月新增就業41.5萬人，每月第一個周五，市場關注的不僅僅是非農就業報告，還有報告中包含的其它一些關鍵數據：

• 失業率 (2月預期值：3.9%, 低於1月的4%)
• 平均每小時收入(2月預期值：5.8%, 高於1月的 5.7%)
• 勞動力參與率 (2月預期值：62.2%, 持平於1月的 2022)

但這些數字單獨來看本身沒有任何意義。

市場將從其將如何作用於美聯準會加息計劃的角度解讀即將披露的美國就業報告。

非農就業報告將如何影響聯準會決策？

• 如果數字高於41.5萬，應可賦予聯準會信心，使其今年堅定地、更加頻繁地升息。
• 而若數字低於41.5萬，可能迫使聯準會降低今年乃至今年之後的加息頻率和升息幅度。

聯準會下次會議的召開時間？

FOMC為期兩天的會議定於3月15-16日召開，距今不到兩周。

市場廣泛預期聯準會本月晚些時候加息25個基點，可能拉開今年多次升息的序幕。

市場目前預期2022年總計加息5次，每次幅度25個基點。

聯準會官員曾表示，聯準會眼下的主要目標是重新控制通膨。但就業數據也是加息之前的一個重要考量。

這一切對市場意味著什麼？

市場對周五非農就業報告的一些潛在反應如下：

1. 非農就業高於預期（遠超41.5萬），表明聯準會今年升息幾率增加

• 股市和黃金承壓下挫
• 美元上漲

2. 非農就業不及預期（遠低於41.5萬），表明美聯準會對於是否升息可能要更加慎重

• 股市和黃金擺脫加息速度過快的擔心而走高
• 美元因市場降低對美聯準會升息的預期而小幅回落

當然，市場不會只考慮非農就業數據，還有很多其他因素，比如烏克蘭危機的最新變化。

然而，基本面投資者和交易者還是會解讀周五將要揭曉的美國就業報告，以期判斷聯準會的下一步決策。判斷改變的話，市場走勢也會隨之變動。

由非農就業報告引發的價格波動可能一直延續，到市場充分了解美聯準會滿意的利率水平為止。

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為何能有十年牛市？

最近10年，中國A股穩定在3000點附近；最近10年，美股不斷創新高。任何行情都有漲有跌，美股卻似乎違反了地心引力，持續的，一直的上漲。甚至在2020年，遭遇到了百年一遇的新冠疫情，美股最終仍是再創新高。

要站在國家宏觀經濟的維度，才能理解美股的10年牛市。才能理解美股10年上漲的宏觀背景。

美國的股市和中國的房市相似，聚集的大量的家庭資產，是國之命脈所在。一旦大幅下跌，直接導致家庭資產縮水、消費能力下降、原有抵押資產貶值、相關金融衍生品劇烈波動等。透過美股，能影響國家的消費、投資、金融體系穩定。所以一旦市場出現危機時，政府、聯準會不得不救。這就是“大而不能倒”。

所以，聯準會實則是美股10年長牛的最大保護傘。有些投資者喜歡看空美股，想去抓頂，這是不智之舉。這其實這是在和美國政府/聯準會作對。

只有當看空美國經濟，並且聯準會已經無力救市時，美股才會真正築頂。目前並沒有事件表明這兩個條件已經具足。根據IMF的經濟預測，美國2022年的經濟增長是5.2%。高於全球大多數主要國家的增長速度。在2022年，順勢的看多美股或許才是最優選擇。

美股怎麼投資？

投資美股有兩個主要方向，投資股指，投資個股。

股指是由一部分優質企業加權計算而來的指數，上文說的美股10年牛市，其實指的是股指的牛市。股神巴菲特先生一直推崇購買指數基金，他表示“從長遠來看，大多數投資者都能從簡單的購買 標准普爾500指數 基金中受益，而不是挑選個別股票。”

美股市場中著名的三大股指分別是道瓊工業指數、那斯達克指數以及標准普爾500指數。在富拓平台上分別對應WStm30(道瓊指數),ND100m（那斯達克指數）,SP500m（標普500指數）

其中道瓊指數是世界歷史上最悠久的指數，主要標的是工商業企業；那斯達克指數主要涵蓋了生物科技方面，是全世界科技股的重要指標；標普500指數是美國前500大上市公司總體衡量指標，較為平衡的反應了美國經濟的興衰。

如果是投資個股，則要根據企業的運營情況進行選股了。如果個股選的好，收益大概率是高於股指，比如在2021年選到了特斯拉等個股；如果個股選的不好，則收益率大概率低於股指。

在富拓平台上有很多廣受投資者追捧的個股，比如可口可樂，特斯拉，蘋果，亞馬遜，微軟等。買個股選股很關鍵，則和投資者個人的知識結構有直接關系。如果對個股的情況不是他別了解，那我們還是更傾向於巴菲特老先生的觀點，投資股指，參與到股指的10年長牛中勝率更高一些。

在2022年，美股應關注什麼方向？

美國的科技企業仍是全球頂尖的公司，在2020年，2021年美國的科技股是熱點，廣受追捧。在2022年，我們仍要重點關注的是這些全球最優秀的公司。

其中，重點關注科技股近期的殺估值和遠期的觸底。

在本周，聯準會公布會議紀要，顯示聯準會幾乎所有與會官員都認為，在首次加息後的某個時間點啟動“縮表”進程“可能是合適的”。聯準會異乎尋常的鷹派態度，使得高估值企業面臨下調壓力。蘋果、特斯拉等股票因此出現了下跌。

聯準會從2021年11月，12月，到現在的1月，都展現出了鷹派的態度。這個態度大概率將延續一段時間，直到美國通膨可見的回落。在近期，高估值企業面臨估值回調的壓力。

但也要注意到，美國10年牛市最大的保護傘其實就是聯準會。在過去10年，每次階段性的下跌都是再次創出新高的預演。這種殺估值只是回調，回調完成後這些高科技企業仍然是天之驕子，市場的寵兒。

除了科技股外，對於其他的板塊，比如消費類、制造業類等。由於受疫情影響很嚴重，我們認為暫時不持有觀點或是更好的選擇。目前疫情的局勢仍不穩定。

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本周市場將迎來大量經濟數據和中概股的財報發布：

周一11月15日

• 英鎊：英國央行貨幣政策委員會委員喬納森·哈斯克爾講話
• 美元：美國11月紐約聯儲制造業指數

周二11月16日

• 澳元：澳洲聯儲會議紀要
• 澳元：澳洲聯儲主席洛威講話
• 英鎊：英國9月失業率、10月申請失業救濟人數
• 歐元：歐元區第三季度GDP和就業數據
• 沃爾瑪股票：沃爾瑪第三季度財報
• 美元：美國10月零售銷售
• 美元：美國10月工業產出

周三11月17日

• 美元：美聯儲官員講話—堪薩斯城聯儲主席喬治、裡士滿聯儲主席巴爾金、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克
• 日元：日本10月貿易數據
• 英鎊：英國10月CPI
• 歐元：歐元區10月CPI（終值）
• 百度：百度第三季度財報
• 美元：紐約聯儲主席威廉姆斯、舊金山聯儲主席戴利
• 原油：EIA原油庫存報告

周四11月18日

• JD：京東第三季度財報
• 美元：美國上周初請失業金人數
• 阿里巴巴：阿里巴巴第三季度財報

周五11月19日

• 日元：日本10月CPI
• 英鎊：英國11月消費者信心指數
• 英鎊：英國10月零售銷售
• 英鎊：英國央行首席經濟學家Huw Pill講話
• 加元：加拿大9月零售銷售
• 美元：美聯儲官員講話—舊金山聯儲主席戴利、美聯儲副主席克拉裡達

本周，投資者將迎來一些全球最大經濟體的零售銷售數據。市場預測美國和英國10月份零售額環比分別增長1.3%和0.5%，中國社會消費品零售總額料增長3.7%。

如果零售數據好於預期，那麼表明全球各地消費者的支出能力仍足以支持經濟復蘇，這將提振市場風險偏好。

此外，我們還可以通過沃爾瑪、京東和阿裡巴巴等知名零售企業第三季度財報進一步了解消費者支出狀況。尤其是美股市場，家得寶、勞氏和塔吉特等零售巨頭將發布各自上一季度的業績；這3只股均為標普500指數的成分股。

標普500指數能再創新高嗎？

非必需消費品類股占到標普500指數權重的12.8%的。因此，如果上述公司業績向好且零售銷售數據強於預期，那麼就有望推動標普500指數上行。消費方面的好消息有助於緩解主要經濟體通脹高企引發的擔憂。

投資者的擔心是，隨著物價上漲，購買力會下降，進而導致消費受到打擊，那麼全球經濟可能會失去重要的增長引擎。通脹高位運行抑制全球經濟復蘇，可能導致經濟進入“滯脹”狀態，這對股市是不利的。

面對這樣的風險，標普500指數再創新高或需要一些良好的零售數據和公司業績支持和助力。在作者下筆時，該指數距離紀錄高點僅差0.4%。

金價受到通膨擔憂支持

傳統上，黃金被視為通脹對沖工具。通脹持續走高顯然令金價受益，現貨黃金交投於6月以來的最高水平附近。如果零售數據顯示由於通脹飆升，消費水平確實在下降，這可能進一步刺激投資者對黃金的避險需求。

金價連續上漲很大程度上也得益於以下觀點：即美聯儲在加息問題上將繼續保持耐心。黃金價格往往與債券收益率走勢呈反向關系，而債券收益率受到美國貨幣政策前景影響。本周將有多位美聯儲官員發表講話，如果他們表現出越來越強的提前升息意願，則可能促使金價回吐近期的部分漲幅。

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