每日市場分析

今年上半年，美元多頭一路披荊斬棘，美元指數狂飆。受強勢美元影響，G10貨幣全面走弱，英鎊下挫10%，日圓貶值逾15%。

不過，進入第三季度，隨著基本面驅動因素發生變化，美元空頭有反攻之勢，這反映在7月初以來美元兌G10貨幣漲跌互見的表現中。

美元指數(DXY)自7月刷新2002年中以來的最高水平後，受獲利回吐拖累向下修正。近日，由於通膨出現見頂跡象，市場對聯準會繼續大幅升息的押注顯著降溫，這也限制了美元指數上行。

快速來看一下按等權計算的富拓美元指數，周二早盤該指數呈現短線反彈，中國大陸經濟數據令人失望引發了全球經濟衰退擔憂。不過，美元整體仍處於回調走勢中，高點和低點持續下移。

隨著通膨壓力有所緩解，投資者削減了對聯準會9月份激進升息的押注，美元多頭面臨一些逆風。盡管如此，經濟衰退擔憂和地緣政治風險仍對美元構成支撐。

美元多頭是準備繳械還只是暫作休整後再繼續發力呢？本周市場走勢或許還不會特別明朗，但即將出爐的FOMC會議紀要、美國經濟數據以及聯準會官員的講話可能為投資者帶來新的線索。

前情回顧…

今年驅動美元升值的三大主要因素。

1. 利率
2. 美國經濟強勁復甦
3. 美元避險地位

聯準會為遏制通膨飆升采取了激進的升息舉措，這使得美國和其他經濟體利差擴大，進而帶動美元大幅上揚。美國經濟復蘇勢頭強於其他經濟體，也提振了投資者對美元的興趣。此外，地緣政治風險、全球經濟成長擔憂以及整體不確定性利多避險美元。

近來，美國通膨壓力出現緩解跡象，投資者因而降低了對聯準會升息力度的押注。最新的CPI數據顯示，7月份通膨率回落至8.5%，低於預期的8.7%，也較6月升幅9.1%顯著下降。從整體經濟環境看，美國GDP連續兩個季度萎縮，陷入技術性衰退，進一步抑制了投資者對美元的興趣。而另一方面，全面衰退風險和地緣政治局勢令投資者保持謹慎，美元獲得避險買盤支持。

總的來說，考慮到之前驅動美元大漲的兩個因素已經減弱，空頭可能有理由大舉反攻。

本周展望…

本周，聯準會官員講話和其他重要經濟事件可能引發美元上下震蕩。

其中，FOMC 7月會議紀要最受矚目。投資者可從中了解決策者在連續第二次升息75個基點時的想法並尋找新的線索。如果會議紀要看上去很鷹派，美元將獲得提振；反之，如果聯準會措辭有鴿派暗示，則可能拖累美元再度走軟。本周中公布的7月零售銷售報告也很關鍵，此外投資者還需留意周四堪薩斯城聯儲主席喬治和明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利的講話。

美元能維持住近期的反彈勢頭嗎？

周線圖上，富拓美元指數已脫離上升通道，後市可能迎來更急劇的回調。

該指數周線收盤跌破1.1700，走勢轉為看跌。若持續受制於這一水平下方，可能進一步下探1.1380。

若1.1700能提供有力支撐，則有望止跌回升，重返1.190。

日線圖上，美元指數今日早盤向上反彈，但技術面仍利多空頭。如果失守1.1700，那麼接下去可能退至1.1630和 1.1450；如果能守住1.1700，就有望測試50日均線和1.1950一帶。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

當今社會黃金被視為財富與地位的象征，金融市場中，黃金也是廣受投資者青睞的交易品。然而，影響其價格因素之多，其波動之劇烈，走勢之詭異令眾多投資者嘗盡了苦頭。它就像一匹難以駕馭的千裡馬，既可以帶你馳騁萬裡，實現財富的快速成長，又可以將你甩落馬下，令財富迅速縮水。本文就將揭秘金價的奧秘，助你駕馭千裡馬，馳騁萬裡。

影響金價的因素有哪些呢？

1. 美元與黃金，一對冤家，你強我就弱。黃金以美元計價，當美元走強時，黃金往往走弱，兩者呈負相關關系。今年聯準會開啟升息周期，美元年內累計上漲約15%，而黃金則下跌了8%。
2. 大炮一響，黃金萬兩。黃金具備避險屬性，每當風險事件發生時（疫情、戰爭、地緣政治衝突），其避險屬性就會吸引大量避險資金流入，推高金價。今年發生的俄烏戰爭便是最好的佐證，金價在戰爭發生後的一個月內累計上漲13%，一度觸及歷史高點2070美金附近。
3. 美債與黃金，爭奪「C」位的避險姐妹花。美國國債與黃金同為避險資產，那麼資金會如何選擇誰作為主演呢？答案是取決於美債殖利率。10年期美債被市場定義為」無風險資產「，其殖利率越高，資金就更傾向於流入美債，反之則偏愛黃金。美債殖利率在今年聯準會強勢升息的環境下大幅上漲，其中10年期美債年內上漲1826個基點 (逾50%)，因而金價年內出現了回落。
4. 黃金不語自高貴，熠熠生輝數百年。作為稀有貴金屬，其有限的存量，以及廣泛的用途令黃金的價值較為穩定。在貨幣大幅貶值的「高通膨」時代，黃金具備的抗通膨屬性使其價格相對抗跌。今年全球通膨高企，美國通膨數據創40年來新高，美元在升息後強勢上行，非美貨幣大幅下挫，三大股指跌超20%，而金價則相對堅挺。
5. 未來引領現在。投資者交易現貨黃金時，需要考慮期貨黃金的走勢。投資者可參考芝加哥商品交易所 (CME)黃金期貨價格，其作為世界上最大的金融衍生品交易所，報價對於交易現貨具有指導作用。
6. 跟著大佬走，不怕吃不飽。最終決定金價的是誰？不是別人，正是市場中的交易者！誰是市場中盈利的交易者？相信大家都會想起一個響亮的名號」對衝基金「，其持倉情況往往代表了市場走勢，投資者不妨參考美國商品期貨交易委員會 (CFTC)中黃金的持倉報告，看看過去一周大佬們的倉位都發生了什麼變化，再「聰明」地跟隨它。
7. 重要經濟數據的公布也會令金價短線泛起波瀾。比如美國非農就業數據、GDP數據，通膨數據CPI等。

那麼現在影響金價的因素如何呢？

聯準會7月份升息75個基點後，市場已經基本消化了年內聯準會的鷹派預期，美元指數高位回落 (圖1)。市場預期9月份的FOMC會議上將升息50個基點，升息力度已然下降。聯準會放棄前瞻指引，稱升息力度將由經濟數據決定，這意味著即使接下來的美國經濟數據表現穩健，爆表6月CPI數據後市場對聯準會更激進的升息預期已難以再現。8月份金價或將迎來喘息之機。同時，美債殖利率自年內高位下跌87個基點（圖2），同為避險資產的黃金或更受到投資者的青睞。近日，美國眾議院院長佩洛西欲訪問台灣，對此中國表明堅決反對，強調其赴台將導致嚴重後果，中國解放軍已開始軍事演習。6月份，美國CPI數據再創新高9.1%，料黃金的抗通膨屬性仍舊支撐其價格。根據CME黃金期貨價格，未來數月金價將逐漸上漲，截至年底，當前12月期貨價格為1778美金 (圖3) 。同時根據CFTC對衝基金持倉報告，相比於前一周基金持有的空倉數量減少，多倉數量增多 (圖4) 。

（圖1 來源：Trading view）

（圖2來源：Trading view）

（圖3來源：CME黃金期貨報價）

（圖4 來源：CFTC市場參與者持倉報告）

黃金的交易機會

黃金日線圖，金價觸及1680底部支撐位後強勢反彈，連續走出「吞沒形態+錘線」以及「三連陽」的K線形態，暗示金價後市走強的可能性較高。投資者請重點關注下方1768支撐位，以及當前上測的阻力位1780—1785區間，投資者可考慮突破阻力區間後順勢而為，上方目標位分別為1800以及1830關口。

（圖5 來源：富拓MT5）

富拓黃金的優勢

點差低至0，手續費每手僅4美金，業內領先。

帶你駕馭「千裡馬」，馳騁萬裡！

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流行的謬誤

常有人說「大炮一響，黃金萬兩」，意思是打仗了，黃金要突顯避險屬性，要漲了。

這是流行的謬誤，事實完全不是這樣，俄烏衝突自2月24日以來已經持續一個多月了。黃金就表現是剛開始漲了一下，很快就跌回來了，從哪裡漲起來，就跌回到哪裡去。

「大炮一響，黃金萬兩」指的是不要輕啟戰事。打仗是燒錢的事，一旦大炮響起了，萬兩黃金就嘩啦啦的要花出去了。

黃金的避險屬性，黃金的確有避險屬性，問題是避的什麼險？

現在世界的貨幣體系是以美元為中心。黃金的避險屬性是針對於美元，是美元的信用對沖。如果事情的發生還不至於危機美元的地位，那黃金幾乎不會體現避險屬性。如果發生的事情，對美元的中心地位有損傷，那黃金的避險屬性就要突顯了。

現在正在經歷的俄烏衝突，美國早早表態不會軍事介入，遠離了衝突。美元中心貨幣的地位堅如磐石，黃金的避險屬性無從談起。可以很明確的說，自2月開始的這一輪黃金的上漲，和避險屬性沒有關係。

黃金上漲的源動力

那是什麼因素在主導黃金走勢。答案很：通膨。

黃金自2020年漲了一波後，後來整整一年半的時間黃金走勢較為平淡，如下圖。其中有兩輪上漲行情較為突出，一輪是2021年4月開始的小牛市，一輪是2022年2月開啟的小牛市。

為什麼黃金會在2021.4和2022.2這兩個時間點上漲呢？對標美國CPI趨勢圖，答案呼之欲出。

2021年4月開始美國的通膨大幅上行，黃金的抗通膨屬性表現，市場漲了一波。

到2022年2月美國CPI再度創出40年來新高，達7.9%。結合新發生的俄烏衝突（大宗商品價格上漲），中國疫情擴散（供應鏈受阻），美國CPI大概率仍將繼續走高。黃金的抗通膨屬性再度表現，又漲了一波行情。

抓住源動力

黃金投資者需要跟隨黃金的源動力，才能真正的抓住行情。否則，市場的消息紛紛擾擾，每天總有利多/利空的消息，稍不注意就定力不夠，拿不住單。

目前黃金的源動力是通膨，判斷黃金行情是否結束，就是看通脹是否結束。通膨往上走，黃金大概率保持上行；通脹回落，黃金大概率會回落。

就目前的情形看，通膨繼續上行的概率較大，原因有三：

1. 經濟數據的滯後性。俄烏衝突是在2月24日爆發，時間上比較靠後，對2月的CPI數據影響較小。俄烏衝突引發的農產品價格上漲，更多的影響還是要在3月，4月，5月的通膨數據中體現。目前美國3月的CPI數據還沒公布。
2. 衝突的長期化。令人震驚的「布查事件」爆發後，俄羅斯和西方國家制裁升級的可能性越來越高。和解的曙光日益黯淡，俄烏衝突有長期化的可能。能源、農產品、化肥等俄羅斯優勢品種，仍有繼續上漲可能。
3. 供應鏈矛盾。4月以來中國疫情仍未見明顯好轉，其中，3月28日上海全面封控以來已超10天。鑒於上海是中國物流中心，也是進出口的重要集散地。因為供應鏈危機導致的輸出型通膨是幾乎確定的。

就目前形勢來看，美國等西方國家的通膨大概率進一步上行。黃金抗通膨的這個源動力仍然在，並且有長期化的可能。

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3月21日星期一

• 人民幣：中國央行1年期和5年期貸款市場報價利率( LPR)
• 歐元：歐洲央行行長拉加德發表講話
• 美元：亞特蘭大聯準主席博斯蒂克講話

3月22日星期二

• 美元：聯準會主席鮑威爾講話
• 澳元：澳洲央行行長洛威發表講話
• 歐元：歐洲央行行長拉加德發表講話
• 美元：聯準會官員威廉姆斯發表講話
• 美元：聯準會官員戴利發表講話

3月23日星期三

• 英鎊：英國2月消費者價格指數 （CPI通膨）
• 英鎊：英國央行行長貝利發表講話
• 美元：聯準會主席鮑爾發表講話
• 騰訊：騰訊2021年第四季度及全年財報
• 原油：EIA原油庫存報告
• 歐元：歐元區3月消費者信心指數
• 美元：聯準會官員戴利發表講話

3月24日星期四

• 澳元：澳大利亞3月Markit服務業和制造業PMI
• 歐元：德國3月Markit服務業和制造業PMI
• 歐元：歐元區3月Markit制造業PMI
• 英鎊：英國3月Markit服務業和制造業PMI
• 美元：美國上周初請失業救濟人數
• 美元：美國2月耐用品訂單月率
• 美元：總統拜登出席為期2天的北約緊急峰會
• 美元：美國3月Markit服務業和制造業PMI
• 美元：聯準會官員埃文斯發表講話

3月25日星期五

• 英鎊：英國2月零售銷售年率
• 歐元：德國3月IFO商業景氣指數
• 美元：美國3月密歇根大學消費者信心指數

金融市場仍籠罩在俄烏衝突陰霾下，近日俄羅斯在對烏軍事行動中使用了高超音速導彈，新的交易周開始投資者可能會比較謹慎。美國總統拜登將前往布魯塞爾參加北約緊急峰會，與歐洲領導人討論俄烏局勢，確定下一步行動計劃。

美國股市和其他風險資產上周後段上演大逆轉，標普500指數周漲幅達6.16%—創2020年11月以來最大單周漲幅。當然，俄烏局勢依然撲簌迷離，風險情緒能否保持下去仍有待觀察。

如果西方國家擴大制裁范圍，無疑將進一步拖累全球經濟復甦，避險需求可能卷土重來，金價或再次沖破2000美元大關，除非市場已經對烏克蘭危機及其全球影響變得麻木或熟視無睹了。

多位央行官員發表講話

在關注地緣政治局勢進展的同時，投資者和交易員也將留意央行政策線索。本周，聯準會主席鮑爾、歐洲央行行長拉加德和英國央行行長貝利都將亮相發表講話。

歐英美三大央行會議已相繼落幕，盡管俄烏沖突帶來很大的不確定性，聯準會仍釋放了非常鷹派的信號，歐洲央行也出人意料地加快了退出刺激計劃的步伐。

鑒於市場前瞻性的特點,投資者和交易員總是在孜孜不倦地尋找新的線索，他們想要更清楚地了解在烏克蘭危機背景下全球主要央行如何大力抗擊通膨，其決策意圖會對匯市（尤其是美元、英鎊和歐元等主要貨幣）產生什麼樣的影響。

英國公布通膨數據

相比其他G10貨幣，本周英鎊走勢可能更波瀾起伏。英國將在周三發布最新的CPI數據，同日英國財政大臣蘇納克將發布春季聲明（又被稱為“迷你預算案”），這些基本面消息可能引發英鎊急劇波動。

從英鎊最近的表現看，雖然英國央行加息節奏相對溫和，但英鎊/美元走勢有好轉，正自1.30重要心理支撐位逐步回升。接下來，英鎊多頭期待從預算案中獲得進一步鼓舞。

如果春季聲明顯示英國政府有足夠的政策力量緩解持續高通膨的破壞性影響，則有利於支撐英鎊攀升；市場預期英國2月份CPI同比上漲6%，創1992年3月以來的最高水平。如果春季聲明令市場失望，英鎊/美元可能會回吐近期漲幅，再次退守1.30。

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本周重磅風險事件眾多，市場可能延續震蕩格局。投資者除了關注俄烏局勢發展外，還將迎來「超級央行周」，美聯準會、英國央行等多家主要央行將宣布貨幣政策決議。

本周財經日曆焦點如下 （日期以北京時間）：

3月15日星期二

• 澳元：澳洲聯儲會議紀要
• 人民幣：中國社會消費品零售總額、城鎮固定資產投資、工業增加值（2月）
• 英鎊：英國平均周薪、失業率（1月）
• 歐元：德國ZEW經濟預期指數（3月）
• 美元：美國生產者價格指數PPI（2月）

3月16日星期三

• 日元：日本貿易帳（2月）
• 日元：日本工業產出（1月）
• 美元：美國零售銷售（2月）
• 加元：加拿大消費者價格指數CPI（2月）

3月17日星期四

• 美元：聯準會3月利率決議和經濟預測
• 美元：聯準會主席鮑爾發表講話
• 紐元：新西蘭GDP（第四季度）
• 澳元：澳大利亞就業數據（2月）
• 英鎊：英國央行公布利率決議和會議紀要
• 美元：美國上周初請失業救濟人數
• 美元：美國工業產出（2月）
• 原油：EIA原油庫存報告

3月18日星期五

• 日元：日本消費者價格指數CPI（2月）
• 日元：日本央行3月利率決議
• 加元：加拿大零售銷售（1月）

儘管面臨高度不確定性，預計英美央行仍將如期宣布加息25個基點。烏克蘭危機令經濟增長形勢變得復雜，尤其是歐元區深受影響，但市場對央行未來進一步收緊政策的押注並未減弱。

大宗商品和能源價格大幅上漲，通脹進一步加快，央行面臨更大的加息壓力。美國通膨率已經接近8%，很快將達到9%，與此同時國內經濟增長和就業市場快速回升為美聯準會啟動加息創造了條件。聯準會本周發布的點陣圖將顯示本輪加息周期的力度有多大，目前市場預計聯準會今年將加息6次以上。不過，FOMC可能會再次強調，鑑於地緣政治局勢動蕩，需要保持政策「靈活性」。

在聯準會立場相對強硬、美國能源獨立以及升息預期帶動利差擴大的背景下，美元有望繼續受到青睞。美國國債收益率上升和一定的風險偏好情緒推動美元/日元升至117上方的5年高點。上周，日元表現明顯遜於其他貨幣。美元兌低收益貨幣的看漲趨勢可能會推動美元/日元在突破上升三角形態後繼續挑戰118關口。

英國央行會議或對英鎊起到提振作用

分析師預計英國央行將連續第三次加息，基准利率重回疫情前0.75%水平。該行加息50個基點的概率很小，但也不能完全排除這種可能性。在高通膨威脅之下，如果英國央行維持利率不變，對市場而言是重大意外。

不過，烏克蘭戰爭陰霾揮之不去，生活成本危機肯定會削弱經濟活動。如果英國央行表現謹慎，英鎊將受到進一步拖累，英鎊/美元最終可能測試1.30、甚至更低水平，尤其是聯準會料會在前一天發出相對鷹派的信息。反之，如果央行決策者表現出愈發擔憂通膨上升及經濟疲弱風險，則對英鎊短線走勢有提振作用。

金價沖高回落，高位震蕩

上周，金價一度沖高至2,075歷史高點附近，主要得益於黃金的避險地位和「實際」利率大幅下降。「停滯性通膨」擔憂有利於支撐金價，但問題仍是「停滯性通膨」是否會以比“通脹”更快的速度消退。如果這樣的話，金價可能向1916支撐位回落。

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