每日市場分析

美國9月非農數據遠不及預期，但美元升勢不改。

繼上周五小幅調整後，本周美元強勢開局，美元兌多數G10幣上漲，投資者預期聯準會仍大概率下月宣布縮減債券購買規模。

美債殖利率攀升提振美元全線走高，美元指數(DXY)觸及多年高位，美元兌日圓升至近三年最高水平。

由於投資者押注持續高通膨將迫使聯準會比預期更早收緊貨幣政策，10年期美國國債殖利率升至6月以來的最高水平。美債殖利率高位運行，美元吸引力上升，短期至中期內有望繼續升值。

通膨對美元是把“雙刃劍”

投資者擔心能源價格上漲可能導致通膨加劇，即將出爐的美國9月消費者價格指數(CPI)受到密切關注。

市場預計9月CPI環比上漲0.3%，同比上漲5.3%，遠高於聯準會2%的目標。如果CPI數據顯示通膨加劇並推升明年提前加息預期，美元將受到鼓舞。在作者下筆時，聯邦基金利率期貨顯示，聯準會2022年11月加息的概率為94%，而明年底前加息幾乎板上釘釘。

另一方面，通膨壓力高企意味著商品和服務價格隨著時間的推移不斷上漲，美元購買力下降，也就是說“錢不值錢”。

其他重要經濟數據和聯準會會議紀要

除了CPI數據，本周美國還將公布其他關鍵數據。

這包括美國上周首次申請失業救濟人數、9月零售銷售以及最新消費者信心指數，投資者可從中進一步了解美國經濟復甦狀況。如果上述數據超出市場預期，聯準會縮減購債的理由就會更加充分。

此外，投資者將通過9月FOMC會議紀要更深入地了解聯準會官員對縮債的看法。如果會議紀要釋放出央行最早11月可能采取行動的鷹派信號，美元將進一步受到追捧。

美元指數與年內高點相去不遠

美元多頭向2021年高點94.52發起沖鋒。

若收盤突破94.52，那麼有望繼續挺進95.00；但如果94.52阻力強大，那麼可能回踩93.72，甚至跌向93.19。

放大到4小時圖上看，美元指數仍然處於上漲通道中，存在突破機會。MACD和均線均顯示市場走勢向上。若強勢上破94.52，目標上看94.79和95.00。反之，跌回94.00下方可能會打開通往93.70的通道。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

美股結束三連跌反彈

經歷了周三美國CPI通膨率大幅超越市場預期後，昨天美國公布的生產價格指數PPI同樣超預期上漲，錄得6.2%，超越預期的5.9。連續兩個數據公布都顯示出美國通膨正在加快，不過，聯準會的表態依舊不變。

昨天聯準會官員Waller淡及通膨率高於2%目標可能會持續至2022年，但不認為這情況長期存在，繼續淡化通膨和物價上升的暫時性，寬松貨幣政策仍要持續支持經濟復甦等既有定論。

除了Waller外，周三聯準會副主席克拉里達也發表相同觀點，表示物價加速上漲只對潛在通膨產生暫時影響。

由於聯準會連番淡化通膨憂慮下，美股結束三連跌，標普500和道指都上漲超1%，十年期公債殖利率也重回1.65%水平。

市場與聯準會預期的對抗

近期每每通膨數據出台，金融市場都會出現極大波動，尤其剛過去的4月通膨率大幅超越市場預期下，股市便大幅拋售。

主要原因是市場認為通膨持續上漲將迫使聯準會提早收緊寬松政策，甚至是提早加息緩和通膨。擔憂流動性和寬松收緊下，目前位於較高估值的美股便向下，加息預期升溫支持美債收益率向上，美元向上，非美貨幣和黃金都因而回落。

在市場出現波動後，聯準會不同官員便會不斷淡化通膨預期，堅持寬松政策不變等言論以對抗市場的幻想。美股於是低點回升，美債殖利率和美元向下，抗通膨的金價向上。

近兩三個月，市場的劇本都基本如此。而在第二季度，相信這個劇本也將重覆上演。

不過，最終通膨是短暫上漲，還是真的漲到一個地步迫使聯準會提早收緊政策，相信在未來幾個月，答案將會揭曉。

市場的觀點: 環比也在急速上漲

過去兩個月通膨率急速上漲，市場一直認為與去年因疫情爆發導致低基數有關，因此市場早已預期過去兩個月的通膨會有明顯的漲幅，本來市場也預計了4月份CPI通膨率讀數到達3.6%。但最終通膨到達4.2%，大幅超越市場預期，其中也看到3月和4月的環比增速也達到0.8%，是2009年以來最大的環比漲幅。也就是說，4月比3月在物價、商品價格、服務業價格等的通膨正在急速上漲，這個環比漲幅可以對市場而言是最好的證明，假如之後幾個月，當去年低基數效應退卻後，環比漲幅依然維持高點，那市場就會更加覺得聯準會必然要推出新措施以應對通膨上揚，而最有效的辦法也莫過於收緊寬松。

聯準會的證據: 勞動市場疲弱

對聯準會而言，近期的非農報告是最好的證據之一。

勞動力的復蘇明顯低於市場預期，同時薪資增速也依舊疲弱。正如聯準會主席鮑爾在上一次利率決議時所言，他認為「勞動市場仍有很多失業者的情況下，現實通膨水平幾乎不可能持續推高通膨預期」。由於現實物價通膨必須由需求和基層需求推動，所以，聯準會堅信的一點是，當勞動力市場疲弱，薪資增速疲弱下，物價難以脫離現實需求而上漲，回頭來只會推低價格，壓抑通膨。由於美國的經濟體主要是零售銷售和國內消費力推動，因此聯準會就更有信心地推動這一說法。

此外，聯準會另一堅持的一點是，當前市場對未來5年和10年的通膨預期有明顯分別。密歇根大學4月份消費者信心調查顯示，美國消費者對於未來一年通貨膨脹率預估中值為3.4％，對未來五至十年內的預期降至2.7％。也就是說，通膨預期並不支持通膨率長期上漲的說法。

更簡單地說，要使聯準會認同並作出市場預期的行動，除非勞動力市場和通膨預期有明顯轉變，不然似乎這個博奕仍將未來幾個月繼續。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

今天，全球投資者翹首等待以下兩大重磅事件：

1. 2月消費者價格指數(CPI通膨率)
2. 1.9萬億美元財政刺激計劃

這兩大事件都可能推高通膨預期並刺激美國公債殖利率再次飆升，進而引發金融市場動蕩，影響美元、黃金和科技股等多種主要資產。

分析師預計美國2月份整體CPI同比上升1.7%，達到2020年2月疫情爆發前以來的最高水平。此外，如果拜登的疫情紓困方案獲得通過，投資者可能更加堅信通膨將大幅回升。

通膨預期不斷上漲可以說是目前全球市場最熱門的話題。隨著這種觀點在市場中越來越普遍，投資者不得不重新評估其投資組合。今天發布的CPI數據雖然是回顧性數據，但可以借由該數據判斷投資者對通膨的擔憂是否過度，或者他們為通膨抬頭做好准備、提前布局是否有必要的。

美元指數能否守穩92一帶取決於CPI通膨數據

2021年初，多數華爾街分析師堅信美元將進一步走軟，因為他們認為通膨加快將削弱美元的購買力。

然而，美元指數(DXY)年初至今已上漲逾2%，這主要歸功於美債殖利率一路攀升提振了美元資產。儘管美元指數在今年早些時候已經完成了頭肩形態，但之後不跌反漲，在作者下筆時美元指數交投於92關口略下方。

周二，10年期美債殖利率回落約7個基點，美元指數也隨之回調至92一帶。這其中也有技術因素的影響，該指數14日相對強弱指數(RSI)觸及70線，出現這樣的技術信號，通常預示著回調在即，就像前夜的情況那樣。

美元指數仍有上行動能，但能否守穩92關口取決於即將發布的通膨數據。

若CPI讀數低於預期，美債殖利率或進一步回落，進而帶動美元指數回吐近期漲幅。不過，新一輪財政刺激計劃獲批後，投資者可能更加堅持對通膨將顯著走高的看法。2021年以來通膨預期升溫一直支持著美元指數。

金價暫得喘息，重回1700上方

由於美元自高點回落，金價得以重回1700重要心理關口上方。

黃金與美元走勢呈反向關系，此消彼長。與此同時，技術因素也發揮了作用， 14日相對強弱指標觸及超賣區域引發金價小幅反彈。

金價始於去年8月紀錄高位的下行趨勢依然完整，其100日均線跟隨50日均線下穿200日均線，即形成“死亡交叉”。

雖然黃金向來被視為規避通膨的工具（在物價上漲時起到保值作用），但現在美債殖利率持續上升抑制黃金走勢。黃金是不孳息的資產，美債殖利率提高會削弱黃金吸引力。雖然債券實際殖利率（剔除通膨因素後的殖利率）仍處於負值，但在當前的市場環境下，黃金依然很難獲得投資者的青睞。

因此，如果今日這兩大事件進一步推升美債殖利率，金價或很快重回1700下方。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。