每日市場分析

8家央行決議的超級星期四

按說金融市場運行無腳本，但我們可以預料到的是本周中市場將迎來驚濤駭浪。八家央行將在短短48小時內接連發布利率決議，包括土耳其、巴西、日本、英國央行，當然還有聯準會，其中聯準會會議的影響最為重大。聯準會料繼續升息，甚至不排除激進升息100個基點的可能性，某美國知名投行稱之為“世紀升息”。

鑒於美國8月份通膨回落幅度不及預期，加之聯準會官員不斷釋放鷹派信號，投資者押注聯準會將再次升息75個基點，將聯邦基金基准利率區間提升至3-3.25%。目前利率期貨顯示，升息1個百分點的幾率為18%。除此之外，FOMC最新經濟預測以及對2023年底和2024年底的聯邦基金利率預期中值對於投資者評估央行政策路徑也至關重要。如果決策者對經濟增長相對樂觀，本輪升息終端利率可能接近5%，這無疑會提振美元，而風險資產(尤其是成長型股票)將受到進一步沖擊。

若聯準會傳遞出較為謹慎的信息，比如強調經濟增長中期風險、央行對數據的依賴性以及逐次會議制定政策，那麼將減緩美元升勢並為股市帶來一些支撐。但目前看來，聯準會似乎無意放慢升息步伐或踩剎車。聯準會今年內最後兩次會議也將是市場焦點所在。

英國央行升息能拯救英鎊嗎？

英國央行會議由上周四推遲至本周四舉行。英鎊正在快速貶值，上周五英鎊兌美元自1985年以來首次跌破1.14關口。投資者目前在升息50個基點和75個基點的可能性之間搖擺不定。關鍵問題是，央行決策者們如何看待新首相最近宣布的能源支持計劃以及該計劃中期內是否會加劇通膨壓力。這項能源計劃需要大規模財政支出，而財政擴張可能促使英國央行進一步升息，屆時英鎊有望獲得一定的支撐，不過目前看來英鎊仍乏善可陳。

9 月 20 日星期二

• 日圓   日本全國CPI（8月）
• 人民幣 中國公布新一期貸款市場報價利率(LPR)
• 澳元   澳洲聯儲會議紀要
• 瑞典克朗     瑞典央行9月利率決議
• 加元   加拿大消費者價格指數CPI通膨率（8月）

9 月 21 日星期三   

• 歐元   歐洲央行行長拉加德發表講話

9 月 22 日星期四

• 美元   聯準會9月利率決議
• 美元   聯準會主席鮑爾發表講話
• 日圓   日本央行9月利率決議
• 日圓   日本央行行長黑田東彥發表講話
• 瑞郎   瑞士央行9月利率決議
• 挪威克朗     挪威央行9月利率決議
• 英鎊   英國央行9月利率決議
• 土耳其里拉   土耳其央行9月利率決議
• 美元   美國上周初請失業救濟人數
• 原油   EIA原油庫存報告

9月23日星期五    

• 英鎊   英國GfK消費者信心指數（9月）
• 歐元   歐元區制造業、服務業PMI（9月）
• 英鎊   英國制造業、服務業PMI（9月）
• 美元   美國制造業、服務業PMI（9月）

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

作為下周聯准會議息會議前最後一項關鍵數據，美國8月消費者價格指數(CPI)備受矚目。在數據出爐前，股市攜手大宗商品上漲，美元指數和美債收益率走弱。

然而，在最終揭曉的數據顯示CPI漲幅超出預期後，市場走勢在數秒內發生了突變。

客觀而言，美國通膨算是得到一些控制，但似乎這個通膨已經成為全面性的通膨而非只是能源和食品價格而已，通膨下降幅度也不及預期。

美國8月份CPI環比上漲0.1%，而市場預期為環比下降0.1%，同比上漲8.3%，亦高於市場預期的8.1%。另外排除能源和食品成本的 8 月核心 CPI 同比增幅達6.3%，略高於市場預期的 6.1% 與前值 5.9%，兩項指標雙雙高於預期。

*圖片來源：彭博 （美國核心CPI通膨率）

最令市場意外的是，核心通膨再次上升，反映現時的通膨已並非只由能源和食品價格帶動，而這個全面性通膨可能與其他產品、零售銷售、生產等有關，意味著即使能源和食品價格回落，美國全面通膨在未來仍有進一步上漲的可能。

8月底時，聯准會主席鮑威爾在全球央行年會表示，將“不惜一切代價”抗擊通膨，由於8月通膨警報尚未解除，聯准會料繼續保持強鷹姿態持續升息，甚至會擴大升息。

通膨數據強化聯准會激進升息預期

聯准會將采取更緊縮的政策為經濟降溫，降低物價水平，使通膨更快地回落到2%的目標區間。

目前，市場預計聯准會在下周的會議上升息75個基點（聯邦基金利率升至3-3.25%）的概率為66%，預計升息100個基點的概率升至34%。考慮到美國經濟展現出韌性，也不排除這種可能性。

美股集體跳水，標普500指數跌逾4%

我們已預料到重磅CPI數據會在金融市場掀起軒然大波，但股市跌勢之猛烈仍令人乍舌，標普500指數暴跌4.14%，收於3942點。

這是因為股市對升息前景更加敏感，上市公司經營狀況直接受到融資成本上升影響，而且消費受到抑制將導致銷量下降。看上去標普500指數要想恢復反彈勢頭面臨復雜的局面。

技術圖表顯示，標普500指數在4126阻力位受到壓制。昨日一根長陰線下穿50日移動均線，指數逼近3910支撐位。

如果未來幾天下跌壓力持續，標普指數將測試3910一帶，失守後目標下看前期低點3670（6月底以來一直在發揮支撐作用）。反之，如果能在3910上方企穩，則有望重新向4126回升。

歐元/美元反彈浪結束，跌向0.98水平

歐元/美元在昨天CPI公布後由漲轉跌，一天內跌超200點，從1.0187水平跌至0.9960水平，連連跌去過去三天的漲幅，並已跌破了上漲趨勢線。

歐元/美元的中長期下跌趨勢正在持續，下方關鍵支持在0.9930、0.9864水平，如再跌破0.9864水平將進一步跌向0.98水平。

昨天的最高點也成為了中短期的關鍵阻力水平在1.02水平。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

今年以來，美元漲勢如虹，所向披靡。

回想8月份時，在美元指數突破109.14後，我們曾預測美元漲勢或已見頂，理由是通膨壓力有所緩和，市場對聯准會大幅升息的押注下降。

然而，出乎意料的是多頭繼續攻城略地，美元指數上周沖破110.00大關，創20年新高。

按同等權重計算的富拓美元指數也節節攀升，上破年內高點1.2184。

來看眼下的情況，美元最近幾個交易日掉頭回落。

進入新的一周美元受拋盤拖累顯著下跌。美元兌多數G10貨幣本月以來走弱且可能擴大跌幅，暫未理會鮑爾等聯准會官員的強硬表態。

通膨逐步降溫可能促使聯准會放慢緊縮節奏。如果這樣的話，美元空頭將獲得鼓舞，卷土重來，推動美元指數下行。

那麼，多頭是打算撤退了，還只是在美元四季度繼續走高之前暫作休整呢？本周出爐的美國通膨數據和其它經濟數據可能會帶來一些線索。

聯准會料繼續升息75個基點

利率期貨顯示，聯准會9月升息75個基點的概率已高達88%。

聯准會主席鮑爾在最近的講話中重申了堅定抗通膨的決心，上周五也有多位官員發表鷹派言論，本月再次大規模升息幾乎已成定局。

聯准會下周將召開貨幣政策會議，預計連續第3次上調利率75個基點。央行內部顯然已形成了鷹派共識，強勁的經濟數據繼續刺激市場預期，即聯准會短期內不會放緩升息步伐。由於汽油價格持續回落，美國8月份通膨可能會連續第二個月回落，這可能不足以阻止聯准會本月再次大幅升息，但會影響央行11月和12月的決定。

本周公布升息前的奇妙數字

北京時間今晚8點半，我們將迎來升息前的奇妙數字 - 重磅的8月美國通膨數據，預計整體CPI增速從上月的8.5%放緩至8.1%，標志著連續第兩個月降溫。

如果讀數符合預期，可能使聯准會放棄激進升息策略，從而導致美元走軟。不過，核心CPI可能有所反彈，預計同比上漲6.1%，將是4月份以來的最高水平。

此外，周四公布的上周初請失業救濟人數、8月零售銷售和工業產出數據將為投資者了解美國經濟健康狀況提供進一步的信息。若數據強勁，會強化升息押注，對美元有利；若數據表現欠佳則可能會抑制激進升息預期，拖累美元走低。

周五將揭曉9月密歇根大學消費者信心指數初值，前值已向上修正為58.2，預計本月將達到60。如果該數據表現向好，美元多頭將在周末前獲得一些助力。

美元會大幅回撤嗎？

按等權重計算的美元指數上周收盤未能守住1.2184，可能迎來一波修正行情。

周線圖上，該指數承壓，如果跌破1.1900，將為下探1.1700 和 1.1600打開通道。

在回調過程中，如果1.1700能提供強有力的支撐，則屆時美元指數有望重返1.1900。

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歐洲通膨升破9%

昨天，歐洲通膨數據再使市場大為震蕩。

歐元區8月消費者價格指數CPI通膨率同比上漲9.1%，高於市場預期9%，其中愛沙尼亞的通膨率更達到25.2%，反映即使8月能源價格有所回落之際，歐洲通膨不跌反漲，反映歐元區全面性通膨已成事實，也似乎並非短期內可以有所回落。

歐洲央行升息75個基點板上釘?

歐元區8月通膨再創新高，市場紛紛憧憬歐洲央行在9月8日的利率決議中，將會升息75個基點。貨幣市場定價更顯示，歐洲央行到10月將累計升息125個基點，也就是說，接下來9月和10月的會議上，將會一次升息50個基點，另一次75個基點，而就目前通膨再創新高的形勢看，市場更憧憬升息75個基點將會在9月發生。

昨天，通膨數據公布後，德國央行行長Nagel表示，下周必須采取強有力的升息行動，另一個管委也指抗通膨之戰不容松懈。

經濟衰退憂慮圍繞歐美

實際上，歐洲央行在7月開始重啟升息周期，而另一邊的聯准會，至今已連續兩次升息75個基點，市場早有討論歐洲央行會否持續跟著聯准會的升息步伐。

不過，部分鴿派的歐洲央行官員曾表示，歐洲將迎來經濟衰退，認為不要效仿聯准會的升息。

由於聯准會9月利率決議也將在9月底來襲，市場對聯准會升息50還是75個基點的看法仍是一半一半，主要原因也是與經濟前景有關。

昨天，歐美的經濟數據可說是南轅北轍，歐洲通膨破紀錄之際，美國公布的ADP小非農新增就業人數只有13.2萬人，創今年以來最低，不過，就業數據的疲弱並未有改變聯准會官員的說法，其中官員梅斯特表示，即使經濟衷退也要遏制通膨，並支持明年初利率達到4%以上並不會在2023年降息。

因此，市場更將關注歐央行官員會否與聯准會官員看法一致，是否即使經濟進入衰退，但仍要以壓制通膨為首要目標，那麼，歐央行升息步伐或將仍有進一步提升空間，也就進一步提振歐元。

歐元/美元能否收復1.01水平是關鍵

歐元/美元正在延續下降趨勢，近期再破前低點和20年來新低至0.9899水平，反映歐元的一浪低於一浪和下行趨勢都在延續。

不過，受升息憧憬影響，歐元近日重返1.01水平附近，由於1.01水平已成為7月中旬一直以來的橫行區關鍵支持變阻力水平，因此，如接下來可重返1.01水平上方，歐元/美元或將可進一步挑戰1.02-1.03區間，但仍要注意該區間已是目前下降趨勢線的阻力所在。

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本文適合股票初階投資人閱讀

讀完並讀懂預計需15分鍾

聯准會主席鮑爾在傑克遜霍爾央行年會上短短8分鍾的講話，讓美國股市上演了一場近期罕見的“雪崩”。

年會上，鮑爾稱將繼續升息抗擊通膨：“歷史經驗強烈警告我們不要過早放松政策，可能在一段時間內實施對增長具有限制性的貨幣政策”。

而股市下挫不止局限於美國市場，歐洲股市、亞太股市，哀鴻遍野的慘像在全球蔓延。

鮑爾的講話為何有如此“威力”？利率的上調怎麼就成了打擊股市的“核武器”？

這期內容，我們就來探討利率和股市之間難以割裂的緊密聯系，看一看利率對股市的影響依從怎樣的實質邏輯。

利率是什麼？

股市通常會對利率變化做出快速反應——至少比經濟領域快得多，利率對於後者的影響可能需要一年時間才會顯露，但利率對於市場的作用早在實際變化發生之前就被消化了。

這就為股票市場營造了諸多交易機會，無論是長期投資還是短期投機。

簡單來說，利率就是借貸的成本。利率並不只有央行的指標利率一種，不同類型的利率都會影響股市，主要區別在於:

1. 銀行間利率——即銀行間同業拆借的利率。同業拆借利率水平每日會有不同程度的浮動，但基本圍繞各國的基准利率進行變化，這也是對整體市場造成沖擊的關鍵利率。
2. 消費者貸款利率——對消費者貸款收取的利率水平，如抵押貸款或汽車貸款。此類利率更多是根據銀行設定的貸款利率展開浮動，由於銀行的借貸行為相對獨立，因此未必會嚴格按照基准利率的走勢，或者緊貼基准利率的成本。

雖然上述兩種利率相互獨立，但兩者間存在著剪不斷的依存關系。例如，當銀行以更低的利率貸出資金時，也會通過借方傳遞給消費者，並保持較低的借款利率。

利率如何影響市場環境？

各國央行設定利率的目標是對經濟產生特定影響，掌握一定經濟學知識的投資人都知道以下一般規律：

1. 利率上升會制約經濟增長。借貸成本變得更高，儲蓄收益也同步抬高，公眾就有了更高的存錢動力，隨之產生的影響即是減少開支。
2. 利率下降會促進經濟增長。借貸成本低廉，人們的存錢動機也就更少，大家也就有更大的資金空間去釋放消費欲。

正因如此，聯准會當前正試圖通過調高基准利率來對抗罕見的通膨高企壓力。

不過與此同時，在抗抑通膨的同時，聯准會也需部分兼顧經濟活力和就業市場形勢，不能升息到過分“冷卻”經濟的程度，從而對整體經濟前景造成嚴重破壞。

利率上升可能會減弱宏觀經濟活動是有現實依據的。正如下表所見，歷史上，升息周期之後的多數案例均表現為經濟衰退(灰色部分)：

具體如何影響上市公司？

整體上，上市公司受到利率變化直接和間接影響。來看以下總結:

1、直接影響

銀行利率會直接決定上市公司可負擔的借款額度。當利率上升時，公司融資成本會更高，導致開支減少。此時公司的擴張速度會放緩，並形成收益受到影響的預期，進而拖累股價。相反，當利率下降時，公司以實現增長為目的的借貸成本相對更低，這容易激勵股價走高。

2、間接影響

間接影響主要源自消費(公司產品需求)層面。由於更高的利率意味著廣泛經濟領域的可支配收入受到擠壓，這意味著公眾能夠花費在產品和服務上的支出減少，就會再次影響企業的收入和盈利，同樣會導致股價走軟。相反，當利率降低，讓公眾能夠更自由地進行消費，這有利於企業產品銷量和公司盈利，進而推高股價。

所以，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)每年8次的議息會議如此受到市場關注，每次利率的上調和下調都會對企業經營和宏觀經濟環境造成難以磨滅的影響。

3、收益競爭

另外，利率會令股市，以及與股市存在競爭關系的金融資產吸引力發生此消彼長的變化。

利率降低，會連帶造成存款利率、債券等投資產品的收益率下降；這時候追求高收益的資金，就會捨棄存款、債券和其他理財，而湧入股市投機，推漲股價飆升。

同時，利率降低，特別是貸款利率降低，會刺激股票投機客從銀行以及其他金融機構獲取廉價資金，沖入股市進行投機。

在利率上升時，則是相反的場景。

誰會受益？誰最失意？

當利率下降時

當利率下降時，容易大量湧現具有吸引力的股票。而實體經濟環境中支配收入的增加，疊加企業借貸成本下降的雙重利好，部分可能明顯受益的股票類型包括：

• 零售板塊股票——由於利率下降，當人們有更多的可支配收入用於消費時，零售業可能會得到提振。
• 公用事業、房地產等——當利率較低時，可能是此類具有相當穩定的股息支付潛力個股的利好環境。而且從國內上市公司來看，類似高速公路、港口等，其建設融資過程會形成較重的長期負債，因此降息會減輕利息負擔。但相應的，如果利率上升，可能會對公用事業股票產生負面影響。此外，房地產、航空運輸、資源采掘等板塊同樣涉及大量融資，降息會對這些個股有好處。
• 主要ETF——指數基金由於包含了一系列上市公司，能夠更大程度消化降息的直觀影響。例如標普500指數，涵蓋了美國500家大上市公司的股票表現，如果降息影響了整個市場，那麼指數多半會因此受益。而大基金也會基於利率變化的判斷而對持倉做出調整，增配過程也容易染指主要ETF。

當利率上升時

在升息的情況下，定位潛力個股的難度顯然更高。不過機會總是存在，只是需要格外謹慎。升息時，可能更具吸引力的細分市場包括：

• 銀行股：金融板塊是典型的受益類型，因為當利率上升時，銀行能會從更高的貸款利率中獲得更多收益，股價能從相關預期中收獲利好。
• 高股息股票：當利率上升時，能夠派發高股息的股票所面臨的劣勢就會小很多。如果派息率依然能明顯高於無風險利率，那麼投資者並沒有規避此類個股的必要性。
• 高流動性股票：如果利率上升導致市場波動，高流動性股票或ETF的投資者可能有更大的靈活性，投資者能夠在不發生嚴重跳價的情況下售出頭寸。

小結

最後需要指出的是，升息和降息通常是在逆經濟周期中起到調整作用，背後有更復雜的經濟大勢影響著宏觀市場和個股經營境遇。

因此，雖然相關消息能夠在市場上造成立竿見影的影響，但未必能左右整個市場中長期的運行方向。

從本輪聯准會升息周期來看，3月至今的4次升息，市場也沒有簡單遵循“升息-股指下跌”的簡單規律：

股指同時受到即時市場人氣、預期兌現程度、經濟背景及數據表現等一系列更加復雜的臨時情況的制約，因此具體到股市的交易操作還要結合具體市況來具體分析。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。