每日市場分析

本周，投資者和交易員在繼續關注俄烏戰事和談判進展的同時，也將密切留意有關聯準會下一步政策舉措的線索——3月FOMC會議紀要即將揭曉，多位美聯準會官員密集發表講話。

4月4日星期一

• 歐元：德國2月貿易賬
• 英鎊：英國央行行長貝利講話
• 美元：美國2月工廠訂單月率

4月5日星期二

• 港股：清明節假期港股休市
• 澳元：澳洲央行利率決議
• 歐元：歐元區3月服務業和綜合PMI（終值）
• 美元：美國3月ISM非制造業PMI
• 美元：美聯準會官員布雷納德發表講話

4月6日星期三

• 人民幣：中國3月財新服務業/綜合PMI
• 歐元：德國2月工廠訂單
• 歐元：歐元區2月生產者價格指數
• 美元：美聯準會官員哈克發表講話
• 原油：EIA原油庫存報告

4月7日星期四

• 美元：美聯準會3月利率決議紀要
• 澳元：澳大利亞2月貿易賬
• 歐元：歐洲央行發布3月政策會議紀要
• 歐元：德國2月工業產出
• 歐元：歐元區2月零售銷售
• 歐元：歐洲央行3月利率決議紀要
• 美元：美國上周初請失業救濟人數
• 美元：美聯準會官員布拉德發表講話

4月8日星期五

• 美元：美聯準會官員博斯蒂克、埃文斯發表講話
• 日元：日本2月貿易賬
• 日元：日本3月消費者信心指數
• 加元：加拿大3月失業率和就業人數變化

美聯準會上月已正式啟動加息周期，同時也在醞釀開始縮減其近 9 兆美元資產負債表。數兆美元流動性如何從金融市場中撤出，會議紀要預計將披露美聯準會縮減資產負債表計劃的細節——比如，縮表開啟時點和節奏安排——這個進程將影響各資產類別今年余下時間和明年的表現。美聯準會主席鮑爾此前已透露，他與同事們討論的細節將包含在本周中公布的FOMC會議紀要中。另外，我們也可從美聯準會官員的講話中獲取有關縮表討論的更多信息。

如果有跡象表明，美聯準會加快收緊貨幣政策步伐，美債收益率可能進一步攀升，進而帶動美元上行，美元指數可能重返99關口上方，而其他貨幣承壓。

總的來說，俄烏衝突引發的地緣局勢擔憂以及美聯準會鷹派政策立場支持強勢美元。4月的第一個交易周，FOMC會議紀要和聯準會官員的表態可能令美元多頭再增添信心。

同樣地，歐洲央行3月政策會議紀要也受到矚目，投資者關注歐洲央行打算如何抑制創紀錄的高通膨，同時應對烏克蘭危機帶來的不確定性。市場目前預期歐洲央行可能會在7月前首次加息。如果會議紀要顯示經濟前景仍籠罩在不確定性中，加息時機還會更晚一些，那麼歐元/美元將被壓制在50日均線下方。

澳洲央行將召開議息會議，市場普遍預期該行將把利率維持在紀錄低位。不過，澳洲央行加入G10央行升息行列或許也只是時間問題，央行本周傳遞出的政策線索將影響澳元走勢。若澳洲央行有轉向加息的傾向，澳元/美元有可能向上突破2021年10月底高點0.7556。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

台北時間下午7時45分，歐洲央行將會公布7月的貨幣政策決議，早前歐央行行長拉加德已經表示，這一次的政策聲明和新聞發布會將會有「有趣的調整和變化」產生。

市場早已在揣測究竟這一次的決議會發生怎樣的變化，綜合近期歐元的走勢，市場明確地認為歐央行這次的決議將會更加的鴿派，也就是較為利空歐元。

歐元兌美元和避險貨幣走弱

實際上，從6月美聯儲的利率決議突然放鷹，提早加息預期至2023年前，美元便明顯走強，在美元指數占比高達56%的歐元也就持續向下。總計7月至今，歐元/美元已從1.1850上方一度跌至1.1750水平，目前雖然回到1.18水平附近，但跌勢正在延續。

歐元兌其他主要貨幣如紐元，以及避險貨幣日元和瑞郎的跌幅也較為明顯，相對而言歐元對比澳元、加元、英鎊的走勢相對較好，反映歐元的弱勢並非從一而終。雖然市場預期這一次的利率決議會較美聯儲的決議鴿派，但對比其他主要央行和其他各國的經濟環境而言或仍有憧憬的空間。

市場預期歐央行將在通脹和買債預期下手

近期歐洲的經濟數據可說是不過不失，歐元區6月的消費者物價指數 (CPI通脹率)達到1.9%，從5月份的2%回落但仍明顯維持在高位。6月份的歐元區制造業和服務業PMI都在繼續上漲，6月份的制造業PMI達到63.4，服務業PMI為58.3，雖然服務業PMI有所落後反映歐元零售銷售仍受到疫情肆虐所影響，但市場預期7月服務業PMI也將達到60.2水平，更進一步貼近制造業PMI的漲勢，反映市場對歐元區經濟復蘇預期積極樂觀。

不過，一直以來歐央行的貨幣政策都較為落後美聯儲，而美聯儲直到目前仍未有就縮減購債量作出任何承諾和時間表，同時不認為通脹會持續上漲而只是短暫的影響。

要知道，歐洲央行在3月時才揚言為了控制當時的歐債收益率上漲而加快買債速度，以壓抑收益率向上和表態維持寬松政策不變，這一次的利率決議相信難言提出縮債的時間表，同時針對目前歐元區的經濟復蘇狀況，也不太可能早於美聯儲提出縮債的可能。

也就是說，這一次的「有趣調整」更大可能在通脹預期和前瞻指引下手。歐洲央行在2018-2019年時因通脹低迷，將其通脹目標設定為「低於但接近2%」，7月初歐央行的通脹前瞻便已轉為「2%」，並揚高接受通脹率可暫時高於2%。究竟這一次的通脹目標會否進一步修改為「達到或略微超越2%」，以應對接下來將會出現的急漲的通脹，並用以表態不會因通脹上漲而調整貨幣政策和利率呢?

因此，即使這一次會議上歐洲央行上調經濟增長和通脹預期後，但由於前瞻指引的通脹目標也調高至「達到或略微超越2%」，市場將會預期歐央行的寬松政策將持續甚至擴大，較為利空歐元。

富拓歐元指數進一步創年內新高

富拓FXTM的歐元指數 (EUR_Index)是以均衡占比衡量6只主要歐元貨幣兌的變化，因此更能反映出近期歐元的持續橫行盤整並等待突破機會，究竟日內的歐央行利率決議能否帶來突破呢?

技術上，歐元指數自今年2月至今都維持1.30-1.3258區間內橫行盤整。7月初歐元指數突破短線下行趨勢並進一步上漲，但上周仍自1.3258水平遇阻回落，目前又回落至早前突破的下行趨勢線支持區。如歐元指數能守住支持並進一步突破1.3258水平，或可突破2月以今的橫行區。但相反再次失守支持區並跌破1.3142水平，相信會進一步下試1.3110、1.3066、1.3018水平。

*圖片來源: FXTM富拓MT4平台 FXTM富拓歐元指數日線圖

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本周開局美元下跌，在上周五好壞參半的非農就業報告發布旋即創下三個月高點的美元，當天已高點回落，周一持續回調，獲利回吐盤湧現。本周因為美國假期，交易時間縮短。

美國勞動力市場報告緩解了縮表與加息擔憂，美元的反彈猶如洩了氣的皮球，使得歐元/美元的跌勢止步於1.18上方。但要阻止美元的反彈動能侵擾，擺脫下看上周五低點1.1807和周期谷底1.1704的命運，這個全球交易最廣泛的貨幣對需要站上1.1950/75。

表面非農就業報告打破了連續兩個月不如人意的表現，但失業率高於預期。這兩個關鍵的就業市場指標對於美聯準會評估其目標至關重要，兩者背離給了FOMC按兵不動觀察數據的完美機會，擺脫了馬上就刺激政策展開行動的壓力。

股市繼續上揚

美國股市上周五收於歷史新高，其中標普500指數連續第七個交易日收於歷史高點，為1997年以來歷時最長的一次。納斯達克100指數上周收高2%，投資者繼續進入成長與科技大盤股，而小盤股指Russell 2000上周五的表現嚴重落後。

昨天是美國獨立日假期，意味著當天流動性低、市場安靜。昨天早些時候亞洲股市漲跌互見，而歐洲股市上漲。當然，債券殖利率的下跌似乎表明市場並不擔心加息與縮表。Delta變異病毒病例數的激增也基本遭到忽視。

原油價格緩慢走高

阿聯酋與沙特阿拉伯之間的關系罕見地變得緊張，導致OPEC+會議沒有達成協議。OPEC+在周一再度召開會議。阿聯酋據報道同意加入OPEC+的廣泛協議，即8月-12月每日產油增加40萬桶（低於50萬桶的預期值），但前提是同意其在2022年增產。

如果OPEC+沒有達成協議，則下個月及今年余下時間可能不會增產，那麼油價面臨進一步上漲的風險。

再往前看，如果OPEC+在2022年4月之前都沒有達成協議，可能出現“每個OPEC+成員各自作戰”的產出方式。這樣可能造成全球市場原油泛濫，引發新一輪價格戰，導致布蘭特原油下跌。布蘭特原油價格暫時保持穩定，等待OPEC+最新會議破冰。

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新的交易周開始，美國股指期貨基本持平，在作者下筆時，亞洲股市漲跌互見。由於美國非農就業數據不及預期緩解了市場對貨幣政策提前收緊的擔憂，美股上周五集體走高，標普500指數距離5月7日創下的紀錄高點不到0.06%。

市場看上去主要著眼於非農數據整體表現。美國5月非農新增就業55.9萬，不及預期67.5，這份報告緩解了人們對聯準會可能不得不提前縮減資產購買規模的擔憂。

圍繞通膨前景的討論也有所降溫，那斯達克100指數得以錄得兩周來最大單日漲幅，而美元則回吐了非農數據公布前的大部分漲幅。

不過，從上周五的就業報告中仍可以看出潛在成本壓力跡象。5月平均時薪上漲幅度超過預期，失業率也從上月的6.1%降至5.8%。

雖然市場可以暫不理會這些通膨信號，而是專注於與疫情前相比依然有760萬人失去就業崗位這一事實，但這並不意味著通膨討論就此停歇。

本周四美國消費者價格指數(CPI)重磅來襲，可能會再次引發市場熱議。此外，未來幾天還有若干重要經濟數據和經濟事件可能影響市場走勢：

周一（6月7日）

• 德國工廠定單

周二（6月8日）

• 歐元區第一季度GDP（終值）
• 德國工業產出
• 日本第一季度GDP（終值）、貿易數據

周三（6月9日）

• 加拿大央行利率決定
• EIA原油庫存報告
• 中國CPI、PPI

周四（6月10日）

• 歐洲央行利率決議
• 美國-伊朗重啟新一輪核談判
• 歐佩克OPEC月度原油市場報告
• 美國CPI通膨、初請失業救濟數據

周五（6月11日）

• G7峰會開幕
• 英國工業產出
• 美國消費者信心指數

考慮到全球最大的兩個經濟體（美國和中國）將在周中發布通膨數據，歐洲央行會議的重要性可能會退居次席。市場普遍預期歐洲央行本月將維持債券購買規模不變。

基於以上分析，歐元對美元相關事件的反應可能更加積極。上周五美國非農數據表現欠佳拖累美元走軟，歐元從中受益。歐元/美元正在努力收復1.22關口，目前已在1.21斐波那契線獲得支撐。

如果美國5月消費者價格指數(CPI)環比漲幅低於0.4%的預期值，投資者可能會認為，聯準會將更有底氣維持對金融市場的支持措施。在這樣的情況下，美元將進一步走軟，進而利好其他貨幣。

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兩大因素決定美債收益率和股市走向

美聯準會經歷了一個多星期的噤聲，北京時間周四凌晨2點，聯準會將會公布3月份的利率決議，同時主席鮑爾也會召開新聞發布會發表講話。

3月4日時，鮑爾曾經針對美債收益率上漲發表言論，當時他只表示關注殖利率上漲，強調通膨只是暫時反應等說法，其言論未能安撫市場對美債殖利率上漲的情緒，美債收益率更在當天大幅上漲到達1.5%上方，美股三大指數驚慌下挫，其中納指當天更抹去年初以來的漲幅。

其後聯準會便進入了噤聲期，不過，即使期間美國的2月份CPI通脹率不及市場預期，但總體市場對通膨預期依然不斷升溫，全球債市拋售潮並未停止，美國公債殖利率更是節節向上，目前已站穩在1.6%。

今天全球都在屏息以待聯準會的最新表態和信號，昨天屢創新高的標普500和道指也因此利率決議來襲而下跌，擔心的正是聯準會會否釋出加強加息或縮減量寬等收緊流動性的信息。

而決定聯準會利率決議對市場的影響，基本就要看以下兩大因素:

1. 點陣圖會否顯示2023年加息樂觀預期

作為2021年的第2次會議，幾乎可以肯定聯準會會把利率維持在0-0.25%不變，同時承諾每月1200美元的購債計劃不變等政策。

不過，針對目前疫苗接種計劃順利，全球經濟正在復蘇中，加上白宮即將推動拜登的1.9萬億美元刺激方案，市場一直在預期未來通膨將會加速，甚至會一直持穩地超越聯準會政策目標2%的可能，將會迫使聯準會提早縮減量寬購債水平，或甚提早加息的可能。

近期市場不斷的炒作，基本都是這個方程式，導致美國公債殖利率不斷上漲，十年期盈虧平衡殖利率更是創下了近八年新高，反映市場對長遠通膨預期不斷升溫，同步拉漲短期和長期債券殖利率。

*圖片來源: 彭博，美國十年期盈虧平衡收益率不斷創新高

因此，市場必然會在3月的利率決議中找尋聯準會對未來貨幣政策變化的信息，而最直觀將會是點陣圖。

據2020年12月的點陣圖，也就是當前最新的點陣圖顯示，支持2023年加息的委員共有5位，有多達12位委員認為直至2023年底聯準會的政策利率仍會維持在現有水平。

不過，假如這一次點陣圖出現變化，例如更多的委員支持2023年底前加息，即使大多數委員仍支持維持利率不變，市場仍會將此作為聯準會有可能提早加息的信號，以支持當前市場對通膨和提早縮減量寬的預期。

*圖片來源: 彭博，2020年12月時的點陣圖

要使市場大失所望，相信點陣圖需要維持現有12位委員不支持加息的預期，美債殖利率才有望明顯回落，但相信在當前經濟環境預期樂觀的情況下，多1-2位委員支持2023年底前加息的機會並不低。

2. 鮑爾會否口頭打壓收益率上漲

上一次鮑爾的發言過後，美債殖利率不跌反漲，這次鮑爾如只是重提舊論點，相信市場仍不會賣帳，美債殖利率進一步上漲的可能性便會因此加大。

對比歐洲央行官員們多次表示央行不允許利率過早上升的言論和加快買債速度的行動等，聯準會官員和主席鮑爾的發言一直被市場詬病對打壓債券殖利率上漲的姿態不夠強硬。

而實際上，以鮑爾和聯準會一直以來的表態，似乎並不認為殖利率上漲是太大風險，從鮑爾至美國財長葉倫 (也就是前美聯準會主席)的表態，都認為殖利率上漲表明市場對美國經濟前景樂觀的看法，並未有危害經濟復蘇的階段。

因此，如鮑爾的發言了無新意，市場對殖利率上漲和通膨預期便難以降溫，股市會因此受打壓。

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