每日市場分析

今年以來，在美股三大指數中，以技術股為主的那斯達克指數跌幅最大，年內跌幅達24%。那指嚴重走軟的原因有很多，其中最主要的原因是通膨和經濟成長放緩。

為應對疫情衝擊，聯準會采取了超寬松貨幣擴張政策支持經濟，同時通過大規模財政支出直接向個人提供補貼。流動性增加疊加供應鏈問題導致的供應減少，美國6月通膨率創9.1%歷史新高。

聯準會不得不由鴿轉鷹以遏制高通膨，自啟動升息周期以來，目前聯邦基金利率目標區間已升至2.25%-2.50%區間，這對企業融資成本產生了直接影響，尤其是那些依靠密集投資發展業務的高成長科技類公司。

激進升息帶來衰退風險，這是影響股市的第二個問題。央行試圖通過提高資金成本抑制消費需求，但同時也導致了經濟成長放緩，企業經營和銷售受到 打擊。

這種現象還會持續多久？

通常貨幣政策對實體經濟產生影響需要時間，比如聯準會今年3月份以來已升息四次，昨天發布的數據顯示，美國經濟第二季度GDP按年率計算下降0.9%，連續兩個季度經濟出現下滑，陷入技術性衰退。而金融市場在這些影響實際顯現前就已經在逐步消化它們，正因為如此，那斯達克指數從今年1月開始大幅下挫，直到6月中旬才觸底反彈。

*圖片來源：彭博 （美國第二季度GDP環比成長）

聯準會7月議息會議釋放出放緩升息節奏的信號，後續升息路徑仍取決於數據表現。在經濟明顯趨緩情況下，市場預期央行四季度會議可能降低升息幅度。

政策緊縮壓力緩解令多頭歡欣鼓舞，股市反彈的另一個原因與美債有關。特別是作為商業和抵押貸款利率基准的10年期美債殖利率自6月中旬達到3.49%峰值以來持續回落，目前已跌至2.69%，而且有可能進一步下行。

財報方面，科技巨頭近日發布的二季度業績喜憂參半，看上去失望多於驚喜，如下表所示：

鑒於本輪升息周期最鷹的時候可能已過，那指成分股有望從三季度開始迎來顯著反彈。

那指形成短線上升趨勢

近期，那斯達克指數努力企穩於11116並展開小幅反彈，目前受阻於50日均線切入位12921，這也是6月初曾觸及的高點。

如果那指向上突破12921一線，接下來可以遙望200日均線所在的14233，當然首先需要突破13545。如果在12921受阻回落，那麼形成技術性「雙頂」，後市可能回踩11760，甚至重新下探前低11116。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

流媒體一直是一個詭異的行業。

說它爛，全世界人民都離不開它，網飛、迪士尼+、愛奇藝、騰訊影片，你要能保證生活完全與它們無關，要麼你徹底脫離了一切低級趣味，要麼你生活在朝鮮。

可如果說它好，全世界也沒有哪個流媒體企業的商業模式堪稱成熟穩定。

現在，流媒體行業的龍頭老大網飛，率先出了問題……

一 、網飛暴跌35%

網飛是全世界用戶最多、覆蓋面最廣的流媒體行業。

4月19日盤後，網飛發布了一份堪稱毀滅性的財報。

在這份財報發布之前，網飛對外公開的信息是一季度全球付費用戶新增250萬。市場也很給面子，再次之上給出了新增273萬的預期。

實際上呢?付費用戶不僅沒有新增，反而流失了20萬。

同時，網飛一季度的營收僅有78.68億美元，作為高估值的一個成長股，這個增速創2014年以來的新低。

財報發布後次日，網飛股價大跌35%，創5年來新低。而如果從今年年初開始計算，網飛已下跌超過60%，屬於腰斬以下的大腿斬。

網飛預計用戶流失還將繼續，二季度付費用戶將減少200萬，股價料進一步承壓。該公司將用戶流失的原因歸咎於訂閱價格上漲抑制需求以及行業競爭加劇。

我們曾經說過，網飛是全球流媒體行業中最捨得下血本投內容的，也做出了《紙牌屋》、《魷魚游戲》等諸多全球爆款。

那麼，為什麼濃眉大眼的網飛，現在會突然崩盤呢？

二 、大廈緣何崩塌？

網飛崩盤的原因有三：

首先，是對手。

在幾年前，網飛在流媒體行業一枝獨秀，迅速地獲得了龍頭老大的地位。

由於龍頭老大自身的規模優勢，網飛可以投入競爭者（比如愛奇藝）無法想象的資源去制作優質的內容進一步吸引用戶、擴大規模，從而形成良性循環。這也是網飛此前股價不停上漲的基本邏輯。

然而，時至今日，情況變了。網飛的對手不再是那些被它甩在身後的小弟，而是各種企圖彎道超車的巨頭。

比如最大對手迪士尼，迪士尼一季度總用戶達到1.298億，新增近1200萬，比市場預期足足高了400萬。

而論及內容制作，迪士尼在制作能力、IP積累上，可絕不在網飛之下。

說白了，雖然流媒體Disney+在你網飛面前是小弟，但小弟背後的爸爸迪士尼本身可不是好惹的。

而除了迪士尼，YouTube、亞馬遜等巨頭都開始進軍流媒體行業。而在這些巨無霸面前，網飛顯然並沒有規模優勢。

第二個原因，是紅利退坡。

網飛過去幾年的飛速發展，離不開疫情的原因。

疫情下，大家只能躲在家裡，除了生孩子，那就只能看電視了。

然而現在，歐美等國家已然開始逐步解封。聯合國世界旅游組織的數據顯示，全球旅游業收入預計將於2024年恢復至疫情前水平。

其中，歐美旅游人次將成長18%左右，而這正式網飛的主要市場。

哪怕是在現在仍然處於封鎖的中國大陸，「如果能和王嘉爾一起蹦迪，誰還窩在家裡看電視」也被刷上了熱搜。

可以說，疫情好轉，對整個流媒體行業都是打擊。

最後，是IP積累不足。

流媒體公司，其股價當然與內容質量緊密掛鉤。之前網飛推出《魷魚游戲》這樣低成本大爆劇時，股價就扶搖直上。

然而《魷魚游戲》這樣的爆款可遇不可求，更穩定產出內容的方法，是綁定IP。

迪士尼有漫威、星戰、皮克斯、加勒比海盜，HBO有DC、《權游》、《生活大爆炸》、《哈利波特》，派拉蒙有《星際迷航》、《變形金剛》。在這些IP周邊隨便拍個衍生劇，都查不到哪去。

網飛呢？看家的《紙牌屋》最後爛尾，《華燈初上》最後兩季評價不佳，《魷魚游戲》則明顯在為第二季做鋪墊留尾巴。

說到底，網飛的家底還相對比較薄。

而在原創電影方面，網飛去年最熱的《紅色通緝令》和《不要抬頭》在IMDB分別只有6.3和7.2。

盡管網飛對內容的重視有目共睹，不過近期的內容質量，實在有些不夠過硬。

三 、投資價值幾何？

預計網飛股價短線將繼續大幅波動，可能進一步走低。盡管股價已大幅回調，但該股估值水平依然很高。由下表可見，網飛估值比行業均值高出很多。

網飛的高估值得益於其在疫情期間的爆炸性成長， 2020年新增用戶3,600萬，2021年新增1,800萬。高估值需要得到用戶高成長支持，一旦出現用戶成長乏力，股價回落速度可能會像上漲時那麼迅猛。

內憂外患將促使這家流媒體公司調整中期成長計劃，特別是在成本和內容方面。

公司已經成功地推出多款系列劇，並在籌備與大牌演員合作的電影，但削減支出勢在必行，內容交付速度可能會放慢。網飛將更加專注於質量而不是數量，這也是其他主要競爭對手正在走的路。

此外，網飛必須調整價格計劃並評估額外收費政策，隨著流媒體領域的競爭愈演愈烈，吸引並留住用戶會變得更加困難。

四、技術上看

網飛延續去年11月以來的下跌趨勢，當時股價達到696美元，然後走勢一浪低過一浪，50日和200日均線形成死叉。在遜於預期的財報發布後，該股開盤向下跳空28%，觸及2018年末以來的最低水平212。自去年11月以來累計跌幅已達68%。

從技術面看，相對強弱指標(RSI)降至19.67，顯示該股處於超賣狀態，短期至中期內股價可能回補缺口，然後重返328.30或至少接近該水平；如果跌勢繼續加深，則下一支撐位參考197。

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聯準會12月會議紀要出爐，正如市場普遍預期，大多數FOMC成員認為美國通膨仍有上行風險。

由於奧密克戎新毒株的出現，新冠疫情的發展方向及其對經濟的影響存在高度不確定性。

與會者認為，通膨攀升可能促使央行比預期更早升息，時間或在2022年上半年。

雖然聯準會在上次會議上維持利率不變，但點陣圖發生變化。市場目前預測聯準會1月26日會議將利率維持在0-25區間的概率為94.4%，但3月16日很可能開啟升息。

如上圖顯示，3月升息25-50個基點的可能性為64.1%，若通膨壓力繼續加劇，這個概率還會更高，所以我們可能會在3月份看到聯準會時隔兩年後首次升息。

會議紀要還顯示，FOMC同意加快縮減每月購債步伐，並提到全球供應鏈中斷將至少持續到今年底，這也凸顯出通膨壓力短期內難以緩解。

美股遭遇大跌

會議紀要釋放提前升息信號後，華爾街股市全線重挫。

投資者認為聯準會立場比預期的更為“鷹派”，標普500指數和那斯達克指數加速下行，道瓊斯指數午盤一度創出盤中新高(36952點)，但後市轉跌，收盤下跌1.07%。

在主要板塊中，標普500指數中的科技股跌幅最大，對利率變化敏感的房地產板股亦下挫。金融類股在前一日創下新高後周三收盤走低。

從技術圖表看，標普500指數自紀錄高點大幅回落。

該指數連續6個交易日試圖突破4800點，但都未能成功，最終聯準會鷹派紀要拖累其大幅回調，昨日收報4704點(-1.98%)。

標普指數短線可能繼續下探50日均線切入位4675點，若能在此獲得支撐企穩，就有望重新向4800點反彈。

如果失守4675點，跌破50日均線，那麼回調會進一步加深，下一支撐位見4548點。

標普指數若能守住周三收盤水平4704點，則可能再度挺進4800點，突破後目標上看4900點。

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FFXTM 富拓社交媒體指數連漲數日後昨天修正回落。該指數首次觸及800點大關，但未能收於這一重要心理位之上。

或許沖關成功還需時日。

從技術角度看，富拓社交媒體指數此前已進入超買區域，盤中突破布林線上軌，但收盤重新回落至布林線通道內。經歷昨天的下滑後，其14日相對強弱指標也回落至70以下，脫離超買狀況。

什麼是富拓社交媒體指數？

富拓社交媒體指數通過4只股票追蹤社交媒體公司的整體表現，這4只股票的權重相同（以下是2021年迄今為止它們的表現）：

• 推特：上漲26.19%
• 色拉布：上漲47.73%
• 谷歌母公司Alphabet：上漲 50.52%
• 臉書：上漲 34.65%

這4只股票推動社交媒體指數今年以來飆漲48.6%，遠超同期美國基准股指的漲幅：

• 標普500指數：上漲17.18%
• 道瓊指數：上漲14.55%
• 那斯達克100指數：上漲13.75%

為什麼富拓社交媒體指數節節攀升？

簡單地說，這很大程度上歸功於媒體公司業績好於預期。

上周出爐的推特和色拉布財報大幅超出市場預期，其出色業績也提振了其他社交媒體平台股價上漲，進而推動社交媒體指數創出新高。

谷歌母公司Alphabet幾小時前（美股周二盤後）剛剛發布了二季度財報，該公司總營收618.8億美元，同比增長61.6%，每股收益為27.26美元，遠高於預期中值19.35美元。

財報放榜後，Alphabet盤後交易漲幅一度達到5%。

美國經濟重啟之際，第二季度社交媒體平台業務展現強勁增長。隨著防疫封鎖措施松綁，人們的生活逐步回歸常態，企業為獲得更多的客戶增加在線廣告投入，這些支出提振了谷歌、推特和色拉布的收入和利潤。預計臉書同樣也會交出靚麗“成績單”。

社交媒體指數能繼續攀升嗎？

答案是肯定的，但首先要完成當前這波回調。美國股市周二收盤下跌，目前股指期貨合約持穩。美股今天的表現還有待觀望。

三大指數（道瓊指數、標普500指數和那斯達克指數）周一均刷新歷史最高紀錄，所以周二下挫被視為良性回調，應該有助於清除一些泡沫，為後市穩健上揚、續創新高做好准備。

以上分析也適用於社交媒體指數。

社交媒體指數進一步走高的條件

臉書第二季度業績料超過預期: 臉書是社交媒體指數中最後發布季度業績的成分股，該公司財報將在7月28日（周三）美股盤後出爐。分析師預測臉書第二季度總營收較上年同期大漲49%。在這樣的樂觀預期推動下，臉書股價近日強勁上漲，周二有所回落。

考慮到市場樂觀情緒已在很大程度上被消化，臉書的業績需要顯著或大幅超過預期才能進一步推升其股價。根據彭博的數據，預計臉書財報發布次日（周四）股價單日波幅在5.7%。如果股價上漲，勢必會推動社交媒體指數再創新高。

整體市場人氣向好: 除了亮眼的財報數據，整體市場風險情緒保持良好有助於支持社交媒體股進一步上漲。讓我們來回顧一下美股7月中旬的變盤行情，當時投資者對德爾塔變異毒株抑制全球經濟全面復蘇的擔憂升溫拖累股市大跌。不過，之後美股表現出強大的韌性，逢低吸納需求旺盛，股指又繼續創新高，最近一次是在周一收盤時（7月26日）。

此外，市場人士必須有足夠的理由不那麼關注擔憂的問題或負面風險，而是更多地憧憬樂觀前景，繼續將資金投入股票等風險較高的資產。正在進行的美聯準會會議將對市場情緒產生重大影響，全球投資者密切關注聯準會主席鮑爾的新聞發布會，以了解央行縮減購債計劃方面的最新線索。

總之，雖然技術性回調可能會再持續一陣，但社交媒體平台第二季度業績整體好於預期應該會給投資者足夠的理由推動社交媒體指數有效突破800點，當然前提是市場風險偏好保持穩定。

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前聯準會主席、現任財長葉倫嚇壞市場

隔夜美股經歷了過山車的一天，美股全線急挫，那指最多急跌3%，道指和標普500也曾跌超1%。美股大挫主要原因是美國現任財長葉倫突然大放鷹辭，在接受媒體采訪時表示白宮高達4兆支出的刺激經濟計劃實施後，就業市場有望持續改善，消費得到刺激下，聯準會或要考慮加息防止經濟過熱，利率增加幅度將是溫和上漲。

也許葉倫發現該番言論嚇怕了市場，其後又再次出來澄清，並說了一番與早前言論完全相反的信息，表示她自己不是預測或建議聯準會需要因白宮的龐大支出計劃而加息，更指出她自己是最為尊重聯準會獨立性的一人。她更表示不擔心通脹會成為一個問題，相信聯準會會有不少工具去應對通膨，言論明顯淡化早前的鷹辭，美股跌幅也大為收窄，不過高估值的科技股指數那指繼續是重災區，收跌1.88%，但道指則反彈收漲，標普500小幅收跌。

雖然昨天美國十年期公債殖利率未有明顯受葉倫的「前後不一」言論左右，繼續徘徊在1.59%，美元指數則延續早前漲勢，目前已回升至91水平。

*圖片來源: 富拓FXTM MT4平台 (美元指數 日線圖)

*圖片來源: 彭博 (那指和那指100昨天都創下了一個月以來最大跌幅)

通膨來臨但聯準會官員將繼續無視

實際上，葉倫昨天的言論所言的確是事實。

受疫情緩和、經濟復蘇持續、聯準會和白宮多輪的刺激經濟政策影響，全球通膨正在不斷上升。

年初以來，大宗商品價格都持續上漲，昨天倫敦銅價更漲至10,000美元/噸，油價重回強勢，布倫特原油更收復70美元關口。追蹤23種原材料價格的彭博大宗商品現貨指數昨天更漲至2011年以來最高水平，該指數自去年3月的四年低點大漲超過70%，都反映了大宗商品和原材料價格的通膨壓力巨大，而且在經濟需求持續復蘇下，各大宗商品仍有潛在進一步的漲幅。

在通膨壓力巨大的情況下，聯準會最有效壓抑通膨的因素必然是溫和加息。

不過，對於聯準會而言，雖然商品價格通膨明顯，股市近期也愈升愈有，但目前的寬松政策對實際經濟的幫助卻仍未有明顯體現，這將是聯準會接下來幾年或要面對的狀況，如何在通膨和經濟過熱的情況下，繼續維持寬松和低利率政策不變以支持經濟全面復蘇，尤其是基層經濟都能帶動復蘇。

另一點較為肯定的是，即使葉倫的言論屬實，今年聯準會的主要論調將不會轉移當前的鴿派論述，從上周的利率決議、近期聯準會主席鮑爾的言論可見，聯準會官員已多番重申可忍受短期通膨升高，並不會因此冒然調整政策，因此聯準會將會有一段時間無視通膨升溫，也堅持當前寬松政策直至更多的經濟數據反彈至理想水平。

對美元指數而言，聯準會的鴿派言論基本已得到消化，相反任何違反聯準會鴿派論述的言論卻會因此提振美元，而美國經濟復蘇態勢持續下經濟數據也會表現得愈來愈好，也就同時解釋了為何寬松政策持續、鴿派論述持續而聯準會無視通膨升溫的情況下，美元指數由年初至今都維持在90水平上下徘徊而未有進一步走弱了。

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