黃金，10年漲24倍的瘋牛行情
1971年，按照布列敦森林體系的規定，美元兌換黃金的價格是35美元/盎司。
1980年，黃金價格被推上當時的歷史最高價852美元/盎司。
10年時間，黃金上漲了24倍，平均一年上漲2.4倍。這樣的行情，足夠讓投資者流口水。是什麼造就了黃金驚天大牛市？能給我們什麼啟示？黃金會再來一輪驚天大牛市嗎？要解答這些問題，我們先從歷史中尋找一些智慧。
大牛市中的四個階段
1.黃金的補漲
根據布雷頓森林體系中規定，美元兌黃金是固定價格35美元/盎司。五、六十年代美國對外發動了朝鮮戰爭和越南戰爭。為了應對戰爭的巨額開支，美國財政赤字迅速擴大（印了很多美元），補充戰爭所需的巨額開支。
當時世界都普遍認為美元會貶值，紛紛將美元兌換成黃金。最後美國不堪重負，直到1971年，退出布列敦森林體系。從此黃金的價格獲得了自由，在布列敦森林體系崩潰後黃金迅速上漲。美元是五六十年代逐步超量印刷出來的，黃金是70年代開始漲的，在70年代初黃金的上漲，可以理解為這是對美元的補漲。
在補漲行情的末期，通膨因素助力黃金沖頂。1973年10月 – 1974年3月爆發了第四次中東戰爭，在這期間油價從危機前的2.7美元/桶，上行至13美元/桶。油價的快速上漲導致了美國通膨迅速上升，推升黃金衝上180美元的高點。
2.唯一的價格回調
中東戰爭結束，國際局勢緩和，原油價格回落。美國通膨因此迅速回落，CPI同比從1975年12%的高點單邊下行至1976年底的4.9%。
黃金在這一階段迎來了價格回調期，從最高的185美元/盎司回調到最低103美元/盎司，最大回調幅度約44%。
3.通膨再度推升黃金
1976年底，吉米·卡特贏得了美國總統大選，他帶來了經濟刺激方案。經濟刺激的結果是在1977-1978年美國經濟的確快速成長，GDP同比連續多個季度處於4%以上。付出的代價是通膨也再次抬頭，CPI同比由4.9%回升至9%。
通膨的再度高企，使得黃金觸底，並走出了一段慢牛行情.在約2年的時間裡，黃金最大上漲幅度約1.2倍。
4.黃金再度暴漲
1978年底-1980年底伊朗發生伊斯蘭革命，1978年底伊朗完全停止石油出口。在這一段時間國際原油價格由1978年11月的13.0美元/桶上行至1979年12月的40美元/桶。
通膨的再度爆發，讓黃金快速上漲並沖出歷史大頂。從低點的190美元漲到了最高的850美元，這一段時間的漲幅為4倍。
至此，黃金走出了10年大牛市。這10年中正好是康波周期中的經濟蕭條期。有興趣的朋友可以結合《現學現用》周期系列的內容，更深入理解在康波蕭條期中黃金的表現。
展望黃金的未來
當下，正好又是康波周期的新一個經濟蕭條期。黃金會依照歷史的脈絡，再度的有所表現嗎？回顧歷史，結合當下的國際局勢。我們對黃金做出了以下的總結，請各位朋友參考。
中東戰爭 VS 俄烏沖突
70年代經歷了第四次中東戰爭，伊朗革命戰爭。這兩場戰爭遠離美國，對美元體系和信用並無實質性影響。
美元的信用是否下降
70年代初黃金的上漲，也就是第一階段上漲，直接源於布雷頓森林體系的解體，美元的信用的下降。
在俄烏危機中，美國禁止俄羅斯使用SWIFT系統，凍結俄羅斯部分人士的海外資產，這有損於美元的信用嗎？這個問題現在有多種解讀，難有標準答案。我們研究團隊認為，有一定的影響。
黃金牛市的關鍵是通脹
縱觀70年代黃金的行情，絕大多數漲幅和通膨是息息相關的。第四次中東戰爭，伊朗戰爭大幅推高油價，直接造成了美國通膨的失控，黃金上漲。卡特總統執行的經濟刺激計劃，同樣也是推高了美國的通膨，黃金亦有良好的表現。在這10年中黃金唯一的一次下跌回調，也是因為通膨的回落。
對於當下的黃金市場，通膨是指引黃金未來的走勢的關鍵。
結合目前俄烏衝突的進程，能源價格的整體趨勢。美國的通膨並沒到拐頭向下的跡象，目前黃金大概率還是在牛市中。
黃金在通膨中大概率是走慢牛，如卡特總統上任後走出的慢牛行情，投資者在這期間要注意漲跌的節奏。如果要有瘋牛行情，一定要有大事件發生，根本性的改變通膨預期。
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