每日市場分析

*美股第二季度財報季即將展開，根據彭博，攜程 (MT5: TRIP GRO-ADR) 預期將在7月22日發布新一季度業績

2019年12月，或許連鍾南山都想不到，這場疫情會拖拖拉拉磨磨唧唧滴滴答答地拖著折磨我們到2022年。

作為受疫情影響最重的旅游業龍頭，攜程的股價自然而然地也是連續下跌。

那麼，現在到了攜程邏輯反轉，值得抄底的時候了嗎？

一 、行程碼摘星

有這樣一個令人無語的畫面：

在上海疫情期間，一位三四歲的小姑娘天真地問她的母親：「媽媽，以前沒有手機，大家是怎麼做核酸的呢？」

小女孩不知道過去的世界沒有核酸一說，未來的人們，恐怕也很難想象國民在自己的國土上還有保質期一說。

好在，這一切已慢慢開始步入終局。

6月28日，國務院發布了最新防控方案，密接和入境人員「14+7」改為了「7+3」，同時還取消了給行程碼賦星號的行為，進一步推動國內人流活動。

次日，三亞機票、酒店爆滿，航空公司甚至不得不臨時把小飛機換成大飛機以滿足客流。

在2019年為GDP貢獻了約5%的旅游業，似乎終於可以重新站起來了。

而作為旅游業的龍頭，攜程似乎也迎來了一波重啟的機會。

6月28日同日，攜程發布了最新的財報。

那麼，攜程的現狀，到底如何呢？

二 、攜程最新財報

6月28日，攜程發布了2022年一季度財報。

一季度，攜程實現營收41.1億元，同比基本持平，環比下滑12%。而在2019年Q1,攜程收入則達到了81.64億元，幾乎是今年的兩倍。

淨利潤方面，本季度虧損9.89億元，而去年同期淨利潤則達到了18億元，成功由盈轉虧。

而自2020年爆發以來，只有去年2季度營收有所成長，其余八個季度，攜程營收全部負成長。

盡管財報的主要數字並不好看，但若細究，其實這份財報頗有驚喜。

驚喜來自於成本控制。

2019年，攜程的市場費用、行政費用、產品研發費用總計為70.75億元。

2020年，39.25億；2021年，44.75億。今年一季度更是控制到了34億，甚至不到19年的50%。

更優秀的是，攜程在降本的同時，幾乎沒有降低產品研發費用，沒有降低自身的行業競爭力。

截至一季度末，攜程的短期投資、現金及等價物總計達到633億元，相當充足。這也意味著一旦疫情徹底散去，攜程有足夠的彈藥去打市場、拼補貼。

而即便是最壞的情況，疫情短期內仍將繼續，攜程也會比同行更能熬，做到「剩」者為王。

那麼，現在是投資攜程的好機會嗎？

三 、眼下值得投資？

現在的攜程正處於一個難得的投資機會。

首先，是邏輯反轉。

疫情對攜程的傷害，絕不僅僅只是缺乏用戶這麼簡單。它對攜程，是有一個惡性循環、螺旋加速虧損的情況的。

攜程是一個中介平台，它本身是不開酒店的。

在旅游業正常發展的時候，攜程提供流量、酒店提供服務，攜程拿了抽成，酒店獲得客戶，可謂雙贏。

可自從2020年開始，行業迅速收縮，客流量整體下滑明顯。

在這個情況下，有越來越多的酒店開始在線下說服客戶在櫃台前退掉攜程上的訂單，重新辦理入住，「攜程給你優惠多少，我們就給你優惠多少」。

最終目的，也就是可以逃掉攜程10%的抽成。

正常情況下，攜程會對所有退單的用戶進行回訪，如果某個酒店的退單情況異常得多，那麼攜程可以通過降低排序等方式對酒店進行反制。

可在疫情下，酒店連能不能活到明天都無法保證，別說10%了，就是1%，都可能是最後的救命錢。至於攜程的反制，那只能以後再說。

我們有理由相信，隨著疫情散去、市場回暖，攜程和酒店方可以走出囚徒困境，重新做到合作雙贏。甚至在疫情退潮的初期，這部分反轉可能就會出現。

其次，是愈發值得關注的海外市場。

2021年，中國旅行社組織的出境游僅為1.90萬人/天，大約是2019年的千分之一。

而隨著國門的慢慢打開，這個數字恐怕很快就會回升到歷史水平。

聯合國世界旅游組織發布的《世界旅游晴雨表》顯示，2022 年第一季度，全球旅游目的地的國際入境人數幾乎是 2021 年同期的三倍。

一季度，攜程國際平台整體機票預訂量同比成長超 270%，旅游類完了項目的訂單量也保持著三位數的成長。Trip.com的品牌推廣也非常順利，這也意味著，有不少真正的海外用戶（而不是知道攜程的中國人）正在被攜程吸引。

在2020年，攜程CEO曾一邊落淚一邊說道：「即使在最黑暗的時候，你也要想到未來有一天我們必定衝破黑暗。」

現在，攜程最黑暗的時刻，似乎已要過去了。

四、技術上

攜程的股價自2月中旬一度達到30.70的高點後，大幅下跌至3月中旬，然後在14.25找到支持反彈，整體形勢上形成一浪高於一浪的形勢，並先後突破50均線和200均線，反映上漲勢頭良好。

目前下方一直守住24.50水平的支持，將可挑戰29.30和30.70水平。假如進一步跌破24.50水平，將告再次跌破200均線，並可下試50均線、20.30和18.50的前低點。關注如跌破20.30的前低點，攜程的一浪高於一浪的趨勢或將有所改變。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

也許沒有人能想到，在一個房價1000萬的城市，最令人惦念的快樂，可能只有2塊5。

一 、可樂才是硬通貨

從3月底至今，上海封禁已然接近一月。

或許所有人都沒想到，在這段令人無奈的封禁中，最搶手的物資，不是香煙，不是豬肉，而是小小的可樂。

可樂的行情，是這樣的：

是這樣的：

是這樣的：

巴菲特說，全世界只要有人在喝可樂，我就能賺錢。而從上海的實際情況看，巴菲特恐怕還能長長久久地持續賺下去。

我們知道，一個企業是否值得投資的，一看商業模式、二看企業護城河。

而可口可樂被全世界認可的口味與品牌，堪稱准毒品級別的成癮性依賴性，就是可口可樂公司最好的護城河。

那麼，這麼牛逼的可口可樂公司，最近表現如何？可口可樂公司可以投資嗎？

二 、可口可樂業績喜人

盡管外部經濟環境極具挑戰性（通膨和升息導致成本整體上升），全球飲料巨頭可口可樂仍保持穩健業務表現，交出亮眼「成績單」。

2022年第一季度核心財報數據如下：

• 每股收益0.64美元，超出市場預期的0.57美元
• 總營收104.91億美元，超出市場預期的98.3億美元

當季實現淨利潤27.81億美元，同比大增24%，克服了咖啡和糖等原料成本以及勞動力和運輸成本上升帶來的不利影響。

可口可樂在財報中表示，受俄烏沖突影響公司暫停了俄羅斯的業務，預計對年度淨收入產生1%至2%的影響，對每股收益的影響為0.04美元。

除了成熟穩定而又幾乎無敵的傳統業務，可口可樂還在積極涉足新領域。

4月5日，可口可樂宣布推出「Byte字節限定系列」，並公布了該系列的首款產品——像素味無糖可樂。

可口可樂表示，「它嘗起來像像素」，具有「直截了當、前衛的味道」和「清爽體驗」。

不過國外有品嘗者表示，它嘗起來想軟糖。

軟糖味的軟飲，我還真是想象不出來。

這也不是可口可樂第一次涉足元宇宙領域。去年，可口可樂就曾推出NFT數字藏品，實實在在地去進軍元宇宙。

當然，元宇宙現階段而言還只是天方夜譚，指望元宇宙成為可口可樂的第二成長曲線拔高估值，那並不實際。

但無論如何，這是一個信號，我可口可樂雖然歷史超過百年，但並不是什麼老古董，我們始終積極接觸新生事物，絕不會被時代拋棄。

用我黨的話說：「百年恰是風華正茂」。

可口可樂，風華正茂。

三  、短期投資價值幾何？

可口可樂股價今年以來上漲12%，明顯跑贏大盤，同期標普500指數下跌了12.3%，納斯達克下跌20%。換言之，可口可樂股票表現出反周期性特點，面對通膨和利率上升帶來的挑戰展現出很強的韌性。

而且，該公司擁有「股息貴族」的稱號，因其穩定的資本回報受到「防御型」長線投資者青睞。

可口可樂已連續59年錄得股息成長。第一季度股息從上一季度的0.42美元增加到0.44美元，預計今年余下時間將保持這一派息水平。

該股股息殖利率達到2.58%，而行業平均殖利率為2.22%，相當於高出15.85%；預期股息殖利率為2.67%，高於2.30%的行業中值。

從基本面看，可口可樂不斷推進產品創新，豐富產品矩陣，包括與摩森康勝(Molson Coors Beverage Co.)合作推出含酒精飲料——托帕客(Topo Chico) 硬蘇打氣泡酒。

可口可樂數年前收購了墨西哥氣泡水品牌托帕客，進軍酒精飲料市場。除了托帕客硬蘇打水，該公司繼續聯合摩森康勝推出現有果汁品牌Simply的含酒精版本。

此外，可口可樂收購了運動飲料品牌BodyArmor和咖啡連鎖品牌Costa。隨著業務擴展到運動飲料、咖啡、酒精飲料和茶，預計到2026年營收年成長5.7%，達到509億美元。

四、技術面上

技術面上，受強勁業績提振，本周初可口可樂股價創出歷史新高，之後沖高回落，相比3月10日觸及的低點57反彈15.8%。50日和200日均線此前形成金叉，為股價長期上行提供支撐。

目前股價貌似形成三角形待變形勢，等待下一個突破。如進一步向上突破，上方阻力位參考67，然後是70關口。下方關鍵支持在64.30水平。相反如果向下調整，那麼可能重新測試62.8支撐位，也是大概50均線支持水平，相當於回撤7.2%，這與過去三次平均回調幅度相當，股價很有可能在此獲得有力支撐反彈，重新回向67歷史高點。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

任何事情都有兩面性。疫情對中國經濟整體當然是巨大的利空，但對於少數公司而言，卻有可能是利多。

比如美團。

美團買菜、叮咚買菜，還有各小區的各位團長，堪稱上海封閉期間居民真正的物資保障。畢竟就政府發的那點物資，連寵物都養不活。

現在，美團又已在為北京的防疫未雨綢繆。

美團閃購已聯合北京近2萬家超市，共同保障特殊情況下的商品輸送。而美團買藥也與2000+北京本地連鎖藥店完成運輸配送協調。

可以預見，在疫情結束後，美團一定能收獲大批用戶，迅速成長。

那麼，美團是一家怎樣的企業呢？在中概互聯狂跌的大背景下，作為互聯網老三的美團，有沒有投資價值呢？

二 、美團版桃園結義

美團的商業模式其實一直非常清晰。

第一塊業務，是外賣。

這是美團收入占比最高，同時利潤率極低的業務。

最新財報顯示，2021年美團外賣業務收入963億，同比成長45.3%；淨利潤62億，同比成長117.9%。

做一個簡單的算數，963億收入卻只有62億的淨利潤，該塊業務的利潤率僅僅只有6.4%。

因此，要說美團是什麼剝削商家和外賣小哥的邪惡企業那是絕對胡扯。在對於店家和外賣小哥而言，美團絕對算得上良心企業。

簡單說，這塊業務其實不咋賺錢，主要是交個朋友。

交個朋友干嘛呢？就靠第二塊業務賺錢。

第二塊業務，是到店酒旅業務。

這部分業務是美團流量變現的核心。

2021年美團到店業務收入325億，同比成長53.1%；到店業務淨利潤140億，同比成長72.3%。

325億收入和140億淨利潤，利潤率高達43%。

然而，光靠營收也不可能支撐起美團現在遠高於阿里、騰訊的估值，美團還得有未來，這個未來，就是第三塊業務。

第三塊業務

包含美團優先、美團買菜等所有還在燒錢搶客戶的新業務，這是美團未來的第二、第三成長曲線。

目前，美團新業務的淨利潤率-76%，還處於嚴重虧損的狀態。

說白了，美團三大業務，老大負責前端流量，老二負責流量變現，老三負責走向未來，三兄弟桃園結義，合作無間。

老大老二現代穩定，而美團的未來，就得看老三。

如果我們把老三從美團中拆分，只看現在已經成熟的外賣與到店業務，並給予這部分業務相對合理的20-25PE估值了話，美團的市值大約在4000-5000億左右。

而現在，美團的市值卻在9000億左右，多出來的部分，就是市場對於老三的期望。

那麼，美團的新興業務現在發展得怎麼樣呢？

三 、新業務表現平平

4月25日，美團優先發布公告稱，北京自提點將於當日開始暫停服務。

有知情人士透露，早在3至4周前優選內部就已開始討論相關問題，說明這與疫情全無關系。

更有美團員工表示，「此次北京地區大概率會徹底關停，新業務只會保留美團買菜和快驢等業務」。

北京不是個例，過去一段時間，美團優選已陸續關閉了甘肅、青海、寧夏、新疆等西北四省的相關服務。而與之對應的，多多買菜已在新疆實現盈利，在西北整體、降息、廣東和湖南的部分地區也可以做到營收相抵。

在這次疫情最嚴重的上海，叮咚買菜也被普遍視為搶菜的第一選擇。

顯然，在社區團購的第一戰，美團已然輸了太多。

根據美團自己給出的數據，美團優選的整體毛利率在11%左右，件單價9元上下。而券商預測，毛利得達到18-20%，件單價達到15元，美團優選才能盈利。

顯然，這兩個數字間還有很大的差距。

相比於其他互聯網巨頭（尤其是B站），美團有一個很大的優點，就是懂得止損。

一旦創新業務開展不佳，美團就會迅速減少投入、降低成本。比如此前的共享單車、共享充電寶、網約車業務等等，美團都是淺嘗即止、及時抽身。

考慮到聯準會加息、反壟斷政策依舊、大陸經濟不景氣消費乏力，美團未來在新業務上的投入，可能會越來越保守。

而這也意味著，美團新業務極限翻盤的可能性越來越低。

綜合來看，疫情確實會給美團一些發展的紅利。但打鐵還需自身硬，在新業務毫無起色的當下，仍舊虧損的美團，恐怕難以匹配現在如此高昂的市值。

四、技術上

美團仍在一浪比一浪中，目前跌至104水平後反彈至最高172水平回落，該水平也是50均線阻力水平。目前美團股價最新跌至130水平再次反彈，下一關鍵阻力將在160水平，如能進一步突破該水平，美團有望挑戰172、183.05水平，也是自去年至今的下降趨勢線的阻力水平。

如美團在160水平遇阻回落，美團或再次下試前低點130水平，如再跌破該水平將再次下試104水平，也就延續一浪比一浪低的格局。

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蔚來曾是造車新勢力中當之無愧的C位，自品牌推出至今，始終錨定高端定位。

然而，現在高端的蔚來，顯然遇到了前所未有的困難……

一 、蔚來停產了？

疫情以來，吉林、上海、江蘇等地陸續封城。

在此影響下，蔚來整車生產被迫暫停。

蔚來表示，其實供應鏈早已停滯，現在倉庫中庫存也全用完了。而整車制造是一個缺一個零件都不成的事，蔚來停產，屬實是沒有辦法。

根據李斌此前在發布會上的介紹，每停產一天，就會產生6-800輛的產能損失。

然而，受疫情影響的絕不只是你蔚來一個，畢竟上海、江蘇，那是全中國能源車制造的中心。出現停產問題的，也不只是蔚來溢價。

今年2月，蔚來的能源車交付量排名為新勢力中的第四。

3月份，掉到了第五，被後起之秀哪吒、零跑超越。

而在2021年四季度，蔚來交付車輛2.5萬輛，環比僅增2.4%，創下了近7個季度以來的最低記錄。

工廠停產，交付量掉隊，屋漏偏逢連夜雨，蔚來居然還不得不漲價！

4月10日，蔚來通過官方微博宣布，旗下部分車型售價上調1萬元，打臉自個兒此前永不漲價的言論。

漲價的原因也很簡單，這兩年新能源產業鏈大幅漲價，成本高舉不下。特斯拉、理想等多家能源車公司都曾上調價格。

蔚來方表示，對價格進行的是「溫和調整」、「不會把成本完全分攤到用戶身上」。

如果此話屬實，則意味著蔚來的毛利率將繼續降低。

而在現在的新能源車這個高度競爭的行業中，蔚來還會是夜空中那顆明亮的星嗎？

蔚來毛利率在2021年四季度為17.2%，是去年整年的最低值，根據彭博預測，蔚來將在4月29日發布2022年一季度財報。

二 、群狼環伺

新能源車是人盡皆知的人類未來，中國目前在這個行業具有一定的先發優勢。

這也意味著，中國的新能源車行業，內卷嚴重。

整體上，中國的新能源車公司整體能分成三個級別。

第一個級別是，是自成一檔的行業領頭羊，是國際龍頭特斯拉。特斯拉一季度交付能源車31萬輛，蔚來還不到人家一個零頭。

而在上海工廠落地後，特斯拉的中國本土化 也做的非常好。

第二個級別，是國產品牌龍頭比亞迪和各傳統車企的電動車新品牌。

比亞迪的新能源車產量僅次於特斯拉，公司近期也宣布，將停產燃油車，成為一家徹底的能源車公司。

而傳統車企則有著技術、經驗、供應鏈、客戶群體等優勢，也占有一定市場份額。

第三個級別，才輪到蔚來、理想、小鵬等造車新勢力。

目前，蔚來的能源車交付量只能排到行業13名。

即便只看造車新勢力內部，蔚來也沒有優勢。

理想推出的大型SUV理想ONE，可油可電，單月交付量11034輛，已然成為「新勢力」第一暢銷車。

新勢力純電驅動第一暢銷車，則屬於小鵬的主打轎跑P7。

可以說，不論是什麼車型，蔚來都沒有領先優勢。

更糟的是，別人有別人的優勢，蔚來卻有蔚來的劣勢。

蔚來的定價一直偏高，三四十萬的售價，非鐵粉不能動心。

另外，蔚來的交付能力一直飽受詬病。用戶用高溢價買入了蔚來的汽車，結果卻很可能連按時提車都沒法保證，消費體驗可想而知。

有劣勢，沒優勢，蔚來真的完蛋了嗎？

三 、換電成最後殺手鑭

對於新能源車用戶而言，一個最大的困擾，就是裡程焦慮。

如果我是一個燃油車車主，只要我不閒著沒事去塔克拉瑪干沙漠瞎轉悠，我走南闖北就是開到歐洲，也不用擔心沒油。

相比於擔心沒油，可能更要擔心想現在高不可攀的油價。

而能源車，尤其是純電車，那可能開不了幾步路就要擔心被晾在馬路上。

可以說，如果解決不了裡程焦慮，能源車代替 燃油車那就是無稽之談。

而蔚來在這一點上，可以說是中國能源車企業中做的最好的。

蔚來的解決方案，是換電。

在蔚來換電站換電一次，大概需要3-5分鍾的時間，劉強東表示時間很充裕。

整個換電過程完全自助，一鍵完成，甚至在駛入換電站時未來還有「自動停泊」功能，車技差的朋友也無需擔心把換電站給撞了。

根據蔚來自己發布的數據，目前全國蔚來換電站總數已突破900座。有59.40%的蔚來用戶的住所或辦公地點周邊3公裡以內，有蔚來可以一鍵啟動的自助換電站。

目前，未來的換電站已可覆蓋31個省級行政區，194座地級市。

在高速換電網絡上，蔚來布局了237座高速換電站，在G1京哈高速、G2京滬高速、G4京港澳高速、G50滬渝高速等實現全覆蓋。

另外，蔚來還預計將在2022年建成1300+座換電站，進一步覆蓋用戶的換電需求。

可以說，除了油電混用這種不是辦法的辦法，在電池技術段時間無法發生革命性突破之前，換電可能是解決裡程焦慮最好的辦法。

而在這件事上，蔚來有著實實在在的領先。

不過，換電終究只是輔助，如果無法提高交付能力、保證能源車本身的競爭力，則蔚來的未來，恐怕還是風雨飄搖。

四、技術上

蔚來股價自12.90見支持後反彈，回升至23.98水平遇阻回落，與前高點26.40-27.50的阻力區形成一浪比一浪低的格局，200和50均線都持續下行，反映股價仍有受壓的可能。

目前關鍵支持在17.80水平，假如該水平失守後，蔚來或需要補回早前的跳空裂口並下試15.60水平，如能在補回裂口後反彈重返17.80水平上方，蔚來才有望再次挑戰50均線和高點23.98水平。關鍵的支持水平繼續在12.90水平。

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近來俄烏緊張局勢升級、聯準會展現強硬姿態令投資者恐慌情緒加劇，金融市場大幅震蕩。在可預見的未來，市場波動性料保持在高位，投資者需繼續繃緊神經。本周，三大央行決議攜美國非農數據重磅來襲將再度掀起風浪，預計華爾街恐慌指標—VIX波動率指數繼上周創一年新高後將保持在長期平均水平之上。

疫情或影響非農數據，強勢美元面臨考驗

由於聯準會開始下定決心抗擊通膨，美元“王者”歸來，大幅走高。利率期貨顯示美國今年將至少升息四次，本周出爐的數據將影響升息預期。很多分析師預計，1月ISM數據和非農就業數據可能有一些疲軟態勢。隨著疫情沖擊招聘，美國就業增速可能繼續放緩，預計1月新增非農就業人數低於20萬。

當然，無論數據表現如何，聯準會已經明確表示了收緊貨幣政策的意圖。聯準會的政策將保持“靈活”， 不排除全年多次升息、甚至大幅升息的可能性。隨著多個州新增病例下降，越來越多的人重回職場，預計未來幾個月就業增長有望重新加快。

歐洲央行料維持鴿派立場

聯準會發出強升息信號帶動美元上漲，歐元/美元跌至周期內新低。在歐洲央行周四開會前經濟數據密集出爐，包括第四季度GDP和1月CPI。市場普遍預計，奧密克戎蔓延以及新的限制措施給經濟復蘇造成壓力， 預計GDP環比僅增0.4%。

通膨方面，歐元區1月CPI升幅或從去年12月達到的5.0%降至4.5%。歐洲央行認為近期通膨壓力飆升是暫時的，多數央行觀察人士預計拉加德在周四的會議上將堅持這一說法。如果歐洲央行內部鷹派聲音有所增強，暗示如果通膨居高不下准備采取行動，那麼將有助於支持歐元反彈，但從近期央行官員發表的言論看，這種情況不太可能發生。

英國央行大概率再次升息

市場已基本完全消化了英國央行在“超級周四“會議上升息25個基點的可能性，屆時央行還將發布最新經濟前景預測。市場預計年內還會有四次升息，但許多分析師認為這樣的預測過於激進。關鍵在於，英國央行是否仍預期通膨率2-3年內會繼續高於2%的目標？

歐元/英鎊走勢引人關注，該貨幣對上周跌至0.83近期低點附近。此外，英國首相約翰遜的“派對門”丑聞也可能引發市場一些短線波動。

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