每日市場分析

毫無疑問，本周金融市場最大的焦點是周四的OPEC石油輸出國組織會議和周五的美國就業數據。

不過，如果你現正在尋找交易機會，不妨來看看日圓。

周一，日圓大幅下挫，日圓兌美元匯率創7年新低。

同樣，日圓兌其他G10貨幣也普遍走軟。

事實上，自3月初以來，日圓遭全線碾壓。

有若干因素驅動日圓貶值。

首先，日本央行宣布無限量購買10年期債券，這是關鍵催化劑；此前10年期日本國債(JGB)殖利率攀升至0.25%的六年新高。其次，日本央行與聯準會之間的貨幣政策分歧日益擴大。聯準會暗示將加大升息力度以遏制通膨飆升，而日本央行繼續維持超寬松貨幣政策。

這些基本面原因驅動美元/日圓持續上揚，從日線圖看匯價上升動力很足，後市大概率維持漲勢。

日圓何以“失寵”？

按理說，高度不確定性、市場動蕩、地緣政治風險會促使投資者湧向日圓避險。然而，實際情況卻並非如此—自2022年2月24日俄羅斯開始入侵烏克蘭以來，日圓兌G10貨幣均下滑。

日圓頹勢盡顯可能由於以下原因：

1. 貨幣政策分歧

由於通膨居高不下，全球各大央行紛紛進入貨幣緊縮周期。僅看本月，聯準會實施了自2018年以來首次升息行動，英國央行連續第三次升息，加拿大央行也上調了利率。甚至歐洲央行也有轉鷹跡象。

然而，日本央行仍堅持寬松貨幣政策立場。

2. 全球債券殖利率普遍上升

隨著各國央行提高利率以對抗通膨，全球債券市場遭遇嚴重打擊，債券殖利率被持續推高。

• 高通膨對債券不利
• 債券價格和利率水平呈反向關系

全球債市殖利率集體飆漲，周一10年期美國國債殖利率突破2.5%。​

日本10年期國債殖利率也攀升至0.25%的6年高點，日本央行入市干預，宣布以0.25%的固定利率無限量購買10年期日本國債，捍衛0.25%的殖利率上限。

這裡需要說明的是，日央行近年來采用了益率曲線控制政策(YCC)。

具體地說，日本央行將10年期日本國債殖利率目標定為“接近於零”，並設定了0.25%的上限，當10年期國債殖利率接近0.25%時，央行即開啟無限量購買。這樣的“放水”舉措無疑會拖累日圓走軟。

3. 美元升值

綜合以上分析可見，美日債券殖利率差擴大，這為美元提供支持，給日圓帶來更多壓力。自2022年初以來，美元兌日圓已升值超過7%。鑒於美元整體上仍持強勢，預計中長期內美元/日圓可能繼續走高。

美元/日圓上看2015年高點

從技術面看，美元/日圓昨日快速拉升，刷新7年新高，目前交投於123.72附近。如果日線強力收上125.00，則將為上探2015年6月高點125.85打開通道，甚至為挺進近20年最高點129.00做好准備。

另一方面，如果上行勢頭減弱，匯價可能回踩122.50後再反彈，當然也有可能短線回落至121.00和119.40。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

美國9月非農數據遠不及預期，但美元升勢不改。

繼上周五小幅調整後，本周美元強勢開局，美元兌多數G10幣上漲，投資者預期聯準會仍大概率下月宣布縮減債券購買規模。

美債殖利率攀升提振美元全線走高，美元指數(DXY)觸及多年高位，美元兌日圓升至近三年最高水平。

由於投資者押注持續高通膨將迫使聯準會比預期更早收緊貨幣政策，10年期美國國債殖利率升至6月以來的最高水平。美債殖利率高位運行，美元吸引力上升，短期至中期內有望繼續升值。

通膨對美元是把“雙刃劍”

投資者擔心能源價格上漲可能導致通膨加劇，即將出爐的美國9月消費者價格指數(CPI)受到密切關注。

市場預計9月CPI環比上漲0.3%，同比上漲5.3%，遠高於聯準會2%的目標。如果CPI數據顯示通膨加劇並推升明年提前加息預期，美元將受到鼓舞。在作者下筆時，聯邦基金利率期貨顯示，聯準會2022年11月加息的概率為94%，而明年底前加息幾乎板上釘釘。

另一方面，通膨壓力高企意味著商品和服務價格隨著時間的推移不斷上漲，美元購買力下降，也就是說“錢不值錢”。

其他重要經濟數據和聯準會會議紀要

除了CPI數據，本周美國還將公布其他關鍵數據。

這包括美國上周首次申請失業救濟人數、9月零售銷售以及最新消費者信心指數，投資者可從中進一步了解美國經濟復甦狀況。如果上述數據超出市場預期，聯準會縮減購債的理由就會更加充分。

此外，投資者將通過9月FOMC會議紀要更深入地了解聯準會官員對縮債的看法。如果會議紀要釋放出央行最早11月可能采取行動的鷹派信號，美元將進一步受到追捧。

美元指數與年內高點相去不遠

美元多頭向2021年高點94.52發起沖鋒。

若收盤突破94.52，那麼有望繼續挺進95.00；但如果94.52阻力強大，那麼可能回踩93.72，甚至跌向93.19。

放大到4小時圖上看，美元指數仍然處於上漲通道中，存在突破機會。MACD和均線均顯示市場走勢向上。若強勢上破94.52，目標上看94.79和95.00。反之，跌回94.00下方可能會打開通往93.70的通道。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

美元指數一度跌破90水平

上周非農就業報告顯示美國勞動就業市場仍遠遠未及市場預期的水平，上月非農新增就業只有26.6萬人，大幅低於預期的100萬人，失業率更是自去年5月以來首次反彈，由3月的6%升至6.1%。薪資水平的增長更是幾乎未有提振。雖然美國物價和商品價格通膨增長明顯，但正如聯準會一直維持鴿派言論所指，整體經濟復蘇步伐仍然緩慢，至少遠未達到基層的經濟復甦，就業勞動市場經歷了過去幾個月的「復仇式」反彈後已明顯放緩。

因此，上月的非農就業揭穿了不少美國經濟實況，和市場過份預期的幻想，非農報告進一步打碎了市場對提早收緊寬松政策和加息的預期。美股近期的明顯回調，也同時反映市場對經濟復甦的信心開始受到打擊，而並不是只依賴聯準會放量放水增加資金量便能提升估值。不過，長遠而言，聯準會的量寬政策至少今年不會有任何改變可能的情況下，美股近期掀起的憂慮相信更多是回調，而非轉勢。

技術上，鑑於勞動市場的疲軟，美元指數上周進一步跌破前低點，也跌破了日線圖的上漲趨勢線，預示美元有進一步跌破90水平的可能。

*圖片來源: 富拓FXTM MT4平台 (美元指數 日線圖)

歐英債殖利率漲勢領先美債

美元的下行導致近期非美貨幣走出的亮麗的反彈行情，歐元突破1.20關鍵水平後節節向上到達1.2180水平，英鎊更是突破1.40水平後到達接近今年2月創下的年內高點。受惠於油價上漲，美元/加元更觸及1.21水平，是2017年9月以來的新低，也就是說加元創下超過4年高點。

除了美元弱勢的原因推動非美貨幣上漲外，近期德國、英國、意大利等十年期公債殖利率的漲勢都明顯領先美債，其中昨天德國十年期公債殖利率創下了兩個月以來最大漲幅，意大利十年期公債殖利率也創了一個月以來最大漲幅。其中英國、意大利的公債殖利率都續創了年內新高。

*圖片來源: 彭博 (藍線: 英國十年期公債殖利率、橘線: 美國十年期公債殖利率、黃線: 德國十年期公債殖利率、白線: 意大利十年期公債殖利率)

反之，美債殖利率自3月底觸及1.74水平後呈現下行走勢，即使近期有所反彈，但仍維持在1.6%水平附近。

實際上，公債殖利率的反應也反映了央行們和市場預期的分別。雖然歐洲央行一直維持有必要時調控殖利率的言論，但市場開始愈來愈認為歐洲央行在通膨上行和經濟復蘇形勢延續下，不太認為歐央行要主動出擊，再者歐央行近期有放風或在6月決定縮減緊急購債PEPP的規模。市場便開始憧憬歐央行將早於聯準會收緊寬松政策，歐債殖利率和歐元便節節向上。

除了歐央行外，英國央行早前的利率決議除了上調經濟預期外，更揚言將央行將減少購債金額，從每周44億英鎊降低到每周34億英鎊，並預計在今年底結束。英國央行雖然表示這並非改變刺激政策，但收水的行動也刺激了英債殖利率持續向上。

相反，聯準會下一次會議在6月份，而似乎當前市場對聯準會下一次政策會議並未有明顯憧憬的焦點和行動預期。加上美國經濟數據向好已經是市場的共識，通膨預期帶動美債殖利率上漲的動力已較之前大幅減弱，在此環境下，也許市場需要找到新的政策憧憬才有望逆轉當前美債漲勢放緩和美元下行的趨勢了。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

昨天美國公布的3月消費者物價指數年率創下9年來最大環比漲幅，環比上漲0.6%，與去年同期比則上漲2.6%，數據好於預期的2.5%。

*圖片來源: 彭博 (美國3月CPI環比漲幅是2013以來最高)

通膨明顯走高，除了因為去年因疫情爆發導致基數較低外，疫情封鎖措施放松也推高了酒店、汽車租賃等價格，同時經濟復蘇憧憬持續，導致汽油價格持續上揚，汽油價格占了總體通膨近一半的漲幅。

剔除食品和能源價格後的核心CPI環比也上漲0.3%，雖然也高於預期的0.2%並創下7個月以來的最大漲幅，不過，由於總體通膨中占近一半都是能源價格的上漲，整體的通膨飆升速度其實並沒有市場早前預期般強烈，市場再次出現熟悉的「買預期、賣事實」的境況，美股中標普500和那斯達克指收漲，前者繼續創新高，反映市場並未因為通膨大漲而再次掀起對聯準會提早收緊量寬的憂慮。

同時更值得注意的是，通膨超越預期並未能提振美國十年期公債殖利率，昨天十年期公債殖利率下跌5.12個基點，收報1.6145%，創下三周以來的低點，美元指數也衝高回落並跌破92水平，是一個月以來的低點。

顯而易見，市場自2-3月時一直憧憬急速上漲的通膨將會迫使聯準會提早縮減量寬甚至提早加息的預期，但在實際數據出台時，數據即使超越市場預期也未能成為壓抑市場的因素，也就是市場愈來愈回復理性，知悉短期的通膨過高也難以扭轉當前聯準會的寬松政策，這樣的「賣事實」似乎比聯準會官員早前一直淡化通膨影響的言論來得有效。

「抗通膨」的黃金或再受追捧

雖然「通貨再膨脹」迫使聯準會提前收緊寬松政策的憧憬開始慢慢消退，美債殖利率和美元也慢慢回落，但對於實體經濟的通膨壓力其實仍然存在。

雖然未來幾個月出現較高數值的通膨率將難以使聯準會改變政策，而白宮的基建和其他財政刺激持續下，雖然美國服務價格未必會出現急速的通膨，但實質性的物價通膨依然存在。

從昨天公布的CPI數據可見，汽油價格的上漲占了總體通膨近一半漲幅，而自年初至今大宗商品包括原油、銅、鋰、鐵礦石等價格上漲也是非常明顯，糧食價格的上漲也持續下，雖然美元不再受憧憬聯準會政策提早轉向的資金追捧下，資金仍將找尋能有效「抗通膨」的資產。

憧憬收緊政策不再的情況下，歐美主要貨幣將再次持續貶值，通膨維持高位下，可以預期黃金「抗通膨」的屬性將會再度受到市場青睞。

黃金反彈持續要看1760水平

技術上，黃金自1676水平觸底反彈已形成了關鍵的雙底形態，雖然早前黃金一度突破1755的前高點到達1757水平，但要延續當前築底反彈的態勢，黃金需要重返2月時跌破的1760關鍵阻力區間，該區間也是2020年下半年的關鍵支持區。黃金只有突破1760水平，才有望延續當前的漲勢，而昨天低點1723水平則是近期關鍵的支持水平，也是延續當前一浪高於一浪的關鍵支持。

*富拓MT4平台 黃金/美元日線圖 (XAUUSD)

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

上周，美國公債拋售潮引發股市動蕩。由於10年期美國公債殖利率創出一年新高，甚至一度突破1.60整數關口，標普500、道瓊指數和納斯達克100指數均錄得周線下跌。

在作者下筆時，美國三大股指期貨合約上揚。

2021年以來債券殖利率持續攀升，本周將有多位美聯準會官員發表將講話，預計他們將竭力平復市場通膨憂慮，抑制殖利率升勢：

周一（3月1日）：

• 紐約聯儲主席威廉姆斯
• 亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克
• 克利夫蘭聯儲主席梅斯特
• 明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡裡

周二（3月2日）：

• 聯準會理事布雷納德
• 舊金山聯儲主席戴利

周三（3月3日）：

• 費城聯儲主席哈克
• 芝加哥聯儲主席埃文斯

周四（3月4日）：

• 美聯準會主席鮑威爾

除了聯準會官員密集亮相外，本周還有大量數據和重大經濟事件來襲：

• 周一（3月1日）：美國ISM制造業指數；德國、歐元區和英國Markit 制造業PMI
• 周二（3月2日）：澳洲聯儲政策決定；歐元區通膨數據；德國失業率
• 周三（3月3日）：英國財政大臣蘇納克提交預算案；中國財新服務業PMI；聯準會褐皮書
• 周四（3月4日）：歐佩克 +會議；美國每周申請失業救濟人數；歐元區零售額和失業率
• 周五（3月5日）：美國非農就業數據；中國全國人大會議開幕

關鍵主題

目前，對於股市而言，影響市場情緒的關鍵主題多空交織，投資者的反應還有待觀察：

• 美國財政刺激希望

周末期間，美國國會眾議院投票通過1.9萬億美元經濟救助計劃，該法案本周將在參議院進行表決，距離3月14日當前失業福利到期只有兩周時間。該法案的一項關鍵措施是向符合規定的美國民眾發放每人1400美元補助。

美國有望出台新一輪財政刺激措施一直是股市多頭的主要支柱，不過這一預期已經在很大程度上被消化。財政刺激樂觀情緒是否足以進一步推升美國股市還有待觀察，隨著美國經濟狀況改善，股市還面臨美聯儲提前撤回支持措施的威脅。

• 美債殖利率飆升

公債遭遇拋售潮，殖利率大幅上升。最終，債券殖利率可能達到更高的水平，屆時相比股票，債券將變得變得更有吸引力，投資者或將資金轉回美國公債。

投資者現在正在揣測可能引發資金回流股市的目標水平，試圖提前做好准備，這是最近市場波動加劇的原因之一。

• 聯準會官員講話

準會最不願意看到的就是美國當前經濟復蘇進程被金融危機所擾亂。投資者將密切關注聯準會官員是否仍能容忍債券殖利率不斷走高，或者他們何時可能出手平息市場動蕩。

迄今為止，聯準會官員們的講話幾乎沒有成功抑制市場對央行將提前收縮購債計劃的預期。一旦聯準會認真考慮將殖利率保持在可控范圍內，他們或最終會以更強硬的言辭進行干預，甚至通過公開的政策措施來抑制債券波動性。

• 美國經濟數據

如果本周出爐的更多美國經濟數據超出市場預期，那麼勢必將推升投資者當前的預期，即美國經濟狀況改善將迫使美聯準會盡早開始收縮資產購買計劃。

從股市板塊輪動來看，若美國經濟出現更明顯改善的跡象，可能刺激價值型股票走高，同時抑制成長型股票。眼下這種板塊分化正變得更加明顯，能源和金融類股攀升，而科技股陷入低迷。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。