每日市場分析

本周，對抗通膨之戰繼續，更多的央行重裝上陣，准備戰斗。

最大的焦點是歐洲央行，預計該行將以升息75個基點的形式發射貨幣政策“火箭筒”！面對通膨飆升，今年全球已有40多家央行單次升息75個基點或更多。

在我們深入展望周四歐洲央行會議內容前，值得注意的是，歐元區經濟仍然脆弱，衰退風險與日俱增。持續地緣政治緊張局勢、通膨節節攀升和能源危機這些因素疊加令歐洲的前景變得更加黯淡，俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom) 停止運行其通往歐洲的天然氣管道，更是往歐洲經濟的“傷口”上撒鹽。

從匯市表現看，8月歐元兌除美元以外的多數G10貨幣均守住了陣地。但本季度至今，情況看起來不太樂觀，歐元兌美元貶值約5.6%。

自歐元/美元8月下旬日收盤跌穿平價水平以來，在技術和基本面因素推動下，匯價短線有所反彈。

日線、周線和月線圖上，歐元/美元前景仍看跌，在作者下筆時，匯價徘徊在0.9900上方。市場預期歐洲央行將加入大規模升息陣營，這是否足以緩解歐元下跌勢頭並拯救歐元多頭呢？

經濟基本面

歐元區8月份通膨率達9.1%，再創歷史新高。

這一讀數高於7月份的8.9%，也高於市場預期的9%。由於通膨達到如此令人不安的高位，市場對歐洲央行采取激進升息措施以遏制通膨的預期不斷升溫。據彭博社的調查數據，交易員們對9月份升息75個基點的押注已升至66%，而且之後央行還將進一步升息。

上周五，俄羅斯天然氣工業股份公司在最後一刻決定暫不重啟北溪- 1管道向歐洲輸送天然氣—導致歐洲能源危機升級。天然氣價格飆升，推升通膨壓力，歐洲經濟面臨更大的下行壓力和不確定性。

萬眾矚目的周四歐洲央行決議

歐洲央行將於周四召開貨幣政策會議並公布利率決議，市場會關注哪些關鍵問題呢？

歐洲央行鷹派力量無疑在增強，但問題是他們有多大的決心來抑制通膨，即升息50個基點還是75個基點？值得密切關注還有歐洲央行的最新經濟預測，其中包括通膨預期。另一件需要關注的事情是央行對能源危機的看法以及能源沖擊是否會將歐元區推入衰退。另外，弱勢歐元對政策前景有何影響。

歐洲央行可能做出的決定

1. 歐洲央行升息75個基點，展現鷹派立場，為未來進一步大幅升息打開大門。這樣的舉措將為歐元多頭注入新的動力，推動歐元/美元回到平價上方並升向1.0100。不過，經濟前景黯淡可能會限制歐元漲幅。
2. 歐洲央行升息75個基點，但對經濟前景表示擔憂，市場將減少對未來更激進升息的押注。歐元觸底反彈，但空頭仍占據控制權，歐元/美元漲勢限於平價水平以下。
3. 歐洲央行出乎意料僅升息50個基點，采取鴿派基調 （幾率較低），這可能會刺激歐元空頭–引發歐元/美元跌破0.9900支撐位。

歐元/美元趨於進一步下行

整體而言，歐元兌美元大概率繼續承壓。

周線圖上，歐元/美元處於下跌通道中， 遠低於50、100和200日均線。若持續受到平價線壓制，後市可能跌向0.9700和 0.9600。如果周線收盤有力回升至1.0000關口上方，則可能重返1.0200一線。

日線圖上，歐元/美元仍看跌，若能守住0.9900，則可能盤整一段時間。一旦0.9900失守，接下去目標下看0.9700；而如果0.9900構成有力支撐，該貨幣對有望向平價水平反彈並可能升至平價以上。

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本周重大事件密集，三大央行澳洲、歐洲、加拿大央行利率決議來襲、英國新任首相揭曉、OPEC石油輸出國組織與聯盟召開月度會議。

目前，全球很多國家通膨仍居高不下，這意味著大力升息抗通膨仍是主旋律，經濟將承受由此帶來的巨大壓力。

歐洲央行大幅升息幾率增強

尤其是歐元區，一些國家可能已經陷入衰退。歐洲央行預計將自2011年來首次將存款利率提高至正值區域。近期多位官員近來發表強硬言論，支持大幅升息75個基點。如果僅升息50個基點勢必會為後續進一步升息留出空間，不過，隨之而來的冬季衰退可能令激進升息窗口收窄。

歐元能否重返平價上方，本周四多空雙方將展開角力。交易員們關注歐洲央行官員的最新表態，以判斷歐洲央行的政策路徑。歐洲央行已基本放棄前瞻性指引這一工具，代之以根據經濟數據逐月調整政策。在央行與市場溝通失誤之後，這種做法是明智的，但由於政策會議前投機加劇，市場波動會更加猛烈。

加拿大央行升息或緩和？

在全球升息風潮中，加拿大央行預計將升息75個基點，基准利率升至3.25%，即進入所謂的限制性區間。該行7月升息100個基點，大超市場預期。自那以來，經濟數據喜憂參半，通膨顯示出緩和跡象，第二季度GDP不及預期。市場定價今年底前央行進一步升息50個基點。我們將密切關注前瞻性措辭，一些分析師猜測，這可能是加拿大央行在本輪緊縮周期中最後一次升息。如果央行沒有暗示政策利率將進一步升高，可能被視為政策“轉向”，屆時加元將受到打擊。

世界另一邊，澳洲聯儲料再度升息50個基點至2.35%，基准利率進入“中性區域”。該國勞動力市場處於50年來最吃緊的時期，失業率創出新低，薪資增長加速，通膨率可能攀升至7%以上，預計央行未來幾個月將采取進一步措施。儘管如此，澳元受全球經濟影響走勢仍偏弱。

OPEC+會議決戰原油前景

OPEC石油輸出國組織與聯盟月度會議也可能影響加元走勢。如果伊朗核協議恢復履約，伊朗原油將迅速進入全球市場，OPEC石油輸出國組織與聯盟或開始考慮減產。最近幾周，需求放緩和美元上漲推動油價走低。在上周五反彈之前，國際油價連續三天下跌，累計跌幅達10%。這給歐佩克本次會議決定帶來了一些不確定性。

9月5日星期一

• 人民幣/澳紐元   中國財新服務業PMI（8月）
• 原油       OPEC石油輸出國組織與聯盟會議
• 歐元       歐元區零售銷售（7月）
• 英鎊       英國首相選舉結果出爐

9月6日星期二

• 澳元       澳洲聯儲9月利率決議和聲明
• 歐元       德國工廠訂單（7月）
• 美元       美國消費者信心指數（8月）
• 美元       美國ISM服務業PMI（8月）

9月7日星期三

• 澳元       澳大利亞GDP（第二季度）
• 人民幣/澳紐元   中國貿易數據（8月）
• 美元       聯准會主席鮑爾講話
• 美元       聯准會官員梅斯特講話
• 加元       加拿大央行9月利率決議和聲明
• 美元       聯准會官員布雷納德講話

9月8日星期四

• 日元       日本GDP（第二季度）
• 澳元       澳大利亞貿易賬（7月）
• 歐元       歐洲央行9月利率決議
• 歐元       歐洲央行行長拉加德發表講話
• 美元       美國上周初請失業救濟人數
• 原油       EIA原油庫存報告

9月9日星期五

• 人民幣/澳紐元   中國消費者價格指數CPI通膨率（8月）
• 加元       加拿大就業人數變化和失業率

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受高通膨、俄烏衝突以及防疫限制措施影響供應鏈等宏觀經濟問題影響，今年以來歐洲股市承受強下行壓力。

歐洲斯托克50指數（涵蓋歐元區50只超級藍籌股）年內已下挫18%。

今天（7月21日，周四）有兩大事件可能影響歐洲股市近期走勢。

其一是歐洲央行利率決議，其二是俄羅斯向歐洲輸送天然氣的管道「北溪-1號」今日將完成檢修，投資者關注該管道重啟後的供應情況。

歐洲央行會議

歐元區6月CPI同比成長8.6%，是2%目標水平的四倍，續創歷史新高。市場普遍預期歐洲央行將著手實施10多年來的首次升息。

*圖片來源： 彭博 （歐元區消費者價格指數CPI通膨率正在創新高 – 8.6%）

歐洲央行此前已宣布計劃在7月會議上升息25個基點，不過由於通膨上升速度快於預期，市場目前押注央行有50%的可能性升息50個基點。

同樣重要的還有，歐洲央行對未來升息路徑的看法。他們會更加鷹派還是保持謹慎態度，如果我們僅看通膨數據並參照聯準會對高通膨作出的反應，那麼預計歐洲央行也將加入到激進升息陣營中來。這將為歐元提供支持，與此同時加劇股市跌勢。上周歐元兌美元一度跌破1:1平價水平。

另一方面，歐洲央行也可能因為顧慮經濟衰退風險而僅升息25個基點。與經濟衰退相關的另一事件是俄羅斯對歐洲的天然氣供應。

「北溪-1號」管道

俄烏衝突以來，俄羅斯大幅削減對歐洲天然氣供應導致能源價格飆升，通膨屢創新高，歐元區成員國經濟成長受到直接影響。

歐盟委員會已提議采取縮減天然氣消費措施以緩解能源短缺衝擊，如果俄羅斯部分或完全切斷天然氣供應，未來幾個月將把天然氣消費量減少15%，以儲存冬季月份的天然氣。初期采取自願措施，如果出現重大供應「中斷」的情況將會啟動強制性行動。

根據IMF預測，俄羅斯天然氣禁運可能導致歐盟GDP損失3%-6%，具體取決於各個國家對俄羅斯天然氣的需求程度。禁運對匈牙利、斯洛伐克和捷克的打擊將尤為嚴重，預計這些國家GDP將下降超過5%。

俄羅斯總統普京昨日表示，俄方將重新啟動北溪天然氣管道，恢復向歐洲供氣，但他警告稱，如果被制裁的渦輪機無法運抵，管道將只能低產能運行。

歐洲央行現處於兩難境地，如果俄羅斯大幅削減對歐洲的天然氣供應，歐元區經濟成長將會放緩，再疊加激進升息因素，則經濟可能瀕於衰退，在這種情況下歐洲股市料繼續下跌。

斯托克50指數試圖向上突破50日均線

自今年初以來，斯托克50指數持續走低，目前交投於3404-3523區間內，由於50日均線阻擋反彈勢頭，該指數尚未站穩3523一線。

如果斯托克50指數被壓制在50日均線下方，那麼後市可能向區間下軌3404回落；反之，如果能攻克50日均線，則下一反彈目標指向3692。

歐元或再次跌破平價

既然7月歐洲央行升息行動可說是已是市場早已計入的因素，歐元未來的升息憧憬將定奪歐元能否兌美元有所反彈。

不過，總體而言，歐俄的緊張關系、歐元區經濟前景比美國較暗淡，歐元的跌勢似乎難以逆轉。

從技術上，歐元/美元近期有所反彈，但整體形勢仍是一浪低於一浪，下降趨勢線非常完整，要突破目前的下行趨勢，需要突破前高點1.0277、1.0348水平才有望改變目前弱勢形勢。

如再次跌破平價後，歐元或進一步測試0.9932-9954區間，再跌破該區間將下行至0.9698水平。

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影響力和重要程度僅次於聯準會，歐洲兩大央行在全球財界也有著舉足輕重的地位。

雖為歐洲近鄰，英國央行和歐洲央行卻特征迥異——一家是已有數百年歷史的老牌央行，另一家則是剛成立20多年的超國家機構，也是最年輕的主要央行。

不過眼下，他們同樣直面數十年未遇的超高通膨。對比聯準會，歐洲央行和英國央行所面對的局面更加復雜，升息路徑的設定也更為棘手。

在認識和了解它們的同時，本期內容也將深入辨析兩家央行當前的處境，及其對市場的相關影響。

歐銀篇——全球第一家超國家貨幣央行

作為全球主要央行之一，歐洲央行也是世界上第一個管理超國家貨幣的中央銀行，其決策對全球市場的影響不容小覷。

歐洲央行根據《阿姆斯特丹條約》於1998年成立，在其制下，歐元區成員國包括德國、法國、意大利、西班牙、希臘等19國。相對「年輕」的歐洲央行還處在成長擴張期，2023年歐元區還將迎來克羅地亞這一新成員。

「雙維穩」職責

歐洲央行的首要目標是維持價格穩定，同時通過貨幣政策來支持經濟和促進就業。

除了基本物價外，歐洲央行對於「價格」的定義還包含協調消費者價格指數(HICP)和歐元匯率，而「穩定」一詞也有兩層定義——

1、價格穩定：即以上三項指標的穩定

為了保持價格穩定，歐洲央行會去影響歐元區的短期利率水平。歐洲央行的通膨目標水平(和大部分主要經濟體央行一樣)是低於或接近2%。不過即便央行職責目標主要針對通貨膨脹，GDP和就業數據對決策者的行動也會產生很大影響。

歐洲央行官網一側注腳：「價格穩定是貨幣政策對經濟成長做出的最大貢獻」

2、金融穩定：通過掌控價格穩定和其他機制來實現

歐洲央行也在保持歐元區金融體系穩定方面發揮作用。最典型的是在危機時期，央行會通過各種手段增加系統流動性。或是在公開市場上購買債券，或將利率調降至極低水平，以幫助困境國家或機構償還債務。

政策定位：升息周期恐難順利起航

雖然迫於數十年未見的通膨高壓，歐洲央行幾乎鐵定將在7月21日結束的貨幣政策例會上升息25個基點。但相比聯準會已升息150個基點，英國央行升息115個基點的舉措，行長拉加德顯然在這方面明顯落後於英美同行。

【事件提示：本周四(21日)20:15，歐洲央行將公布利率決議；稍後的20:45，歐洲央行行長拉加德將召開政策新聞發布會。】

即便如此，歐元區經濟漸顯疲態之際，歐洲央行在3季度的升息大計仍顯得尤為棘手。

不過至少市場堅定地認為，歐洲央行的緊縮前景將充滿牽絆。以下這些或明或暗的威脅，都在給極端脆弱的歐元匯率前景制造更大的不確定性。

債市割裂——簡言之，歐元區成員國主權債券的殖利率是不同的。在升息預期背景下，所謂的「邊緣國家」的債券殖利率急劇飆升。作為應對，歐洲央行在上月會後決定再投資已贖回債券，同時要求加快設計新機制，以防債市割裂現象發生。然而這份聲明言辭籠統缺乏細節，並不足以完全安撫市場情緒。

烏克蘭戰爭——相關戰事其對地區地緣政治和經濟穩定構成持續重大影響，最要命的還是歐元區主要經濟體在脫離俄羅斯能源供應的情況下，能否以合理的成本滿足能源需求？

歐元共同債券——為了解綁歐洲央行的政策束縛，一連串結構性改革，包括設立歐元聯合債券、削減重債國債務負擔的想法傳聞始終不斷。但這些至少在目前來看依然遙遙無期，德國、法國等「核心國家」顯然有更為優先的麻煩需要處理。

歐元的更多「麻煩」

此外，歐元區經濟可羅列的「變數」還包括：

1. 德國出現了30多年來首次月度貿易赤字；
2. 中國新冠疫情反復以及相關的封控對於貿易通道的影響；
3. 地區二號經濟體法國的政治局勢——總統馬克龍雖然成功連任，但其所在的執政聯盟失去了議會的多數席位。

上述連串擔憂令歐元/美元於近日一度跌穿平價，而對於歐洲央行的體系本身，市場長期以來也存在頗多質疑。

歐元/美元周線圖 來源：FXTM富拓

民間聲音認為，各成員國讓渡了一部分主權和經濟權利而形成，並沒有一種包含財政政策、稅收體系在內的整體經濟系統作為貨幣支撐，是導致歷次債務危機的主要原因之一，而近期各國債券殖利率水平的「割裂」又不得不讓人聯想起相關場景。

另一方面，歐洲央行的通膨目標也廣受詬病，以利率機制來控制通膨率的方式，使得政策在歐元區成員國內難以達到均衡。

英銀篇——針線街老婦人

英國央行成立於1694年，是全世界最古老的中央銀行。雖然隸屬於英國政府，但在制定貨幣政策時具有獨立性。央行總部坐落於倫在金融城針線街，所以有時人們稱他為「針線街的老婦人」。

英國央行的職責包括制定貨幣政策——包括確定利率目標和使用其他工具刺激或限制經濟，監督部分銀行支付系統，以及確保金融系統的穩定和安全。

主要職責

英國央行的主要任務和歐洲央行大致相仿，但也有不同。根據立法，央行的兩個核心職責是：

1、貨幣穩定——意指價格和通膨穩定

穩定的物價和對貨幣的信心是貨幣穩定的兩個標准，央行貨幣政策委員會(MPC)同樣制定了2%的通膨目標，央行通過調整基准利率來達到這一目標，利率也是由MPC定期開會決定。從外匯的角度來看，貨幣穩定的目標也是英鎊匯價的關鍵驅動力。

2、金融穩定——即經濟的穩定和健康

金融體系的彈性對英國經濟的健康至關重要，央行因此為之營造適應性。為達成這一穩定任務，銀行還於2011年6月成立了金融政策委員會(FPC)。而在市場異常的情況下，央行還需要扮演最後貸款者的的角色來向市場提供流動性。

政策定位：更多升息可期待

盡管英國央行自去年12月至今已5次升息，將基准利率上調至1.25%的水平，但英國整體通膨5月已超9%。按照央行的預測，通膨還會在未來數月內達到兩位數，因此英國央行依然面臨升息壓力。

「英國央行當前利率1.25%/下次會議時間8月4日

當前英國通膨9.1%/央行目標：2%」

來源：英國央行官網

因此利率期貨市場對於年底前基准利率的定價為2.75%-3.00%，是現有利率水平的兩倍以上。

不過英國央行並非和歐洲央行一樣沒有政策騰挪的余地：英國5月經濟意外成長0.5%，令此前甚囂塵上的衰退擔憂適時降溫。英國勞動力市場也依然健康，這對英國公民來說是好事，但工資與物價形成螺旋式上漲的局面是央行所忌憚的。

除了經濟背景，英鎊還面臨政壇風波的壓力。首相強森迫於壓力而辭任，一方面令其為失當行為付出代價，但也讓政治不確定性風險最終落地。

英鎊轉機？若隱若現

這些因素不斷影響著貨幣政策前景，同時也牽動著英鎊匯率。

孤立地看，英鎊兌美元至少在2季度表現不佳，匯價下跌約1000點，但英鎊有效匯率在過去一年中保持平穩，今年前5月亦跌幅有限。

圖表：英鎊有效匯率 來源：英國央行官網

英鎊兌美元的潛在前景或許已不像此前跌勢所反映的那麼消極——金融市場的有效性令其能夠提前消化環境變化所產生的的定價預期。

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本周，歐元無疑是最受關注的貨幣。

上周，歐元兌美元匯率20年來首次跌至平價！

該貨幣對一度下探至0.9952，歐元多頭竭盡全力試圖將匯價驅離空頭盤踞的平價區域。歐元仍受制於多種基本面因素，其中包括歐洲央行和聯準會政策分化擴大。日線圖、周線圖和月線圖空頭均佔據上風—歐元/美元要收復失地並非易事。

從基本面來看，歐洲經濟成長前景黯淡。通膨繼續飆升，與此同時俄烏戰爭帶來政治和經濟上的不確定性，進一步抑制了經濟前景。今年迄今為止，隨著美元走強，歐元兌美元貶值近12%，這將推高以美元計價的原油價格，加劇本已惡化的通膨形勢。

眼下，歐元/美元自平價水平反彈，問題是這波反彈能否持續下去，還只是超跌之後的「死貓反彈」？

「死貓反彈」是下跌趨勢中的短期反彈，並不表明看跌趨勢逆轉。

上周回顧…

歐元處境可謂「內憂外患」，受到多方面打擊。

意大利政局動蕩、美元走強、地緣政治風險上升等關鍵因素抑制了投資者對歐元的興趣。

聯準會和歐洲央行之間的政策分歧導致歐元持續走軟，最終歐元兌美元跌入平價。目前，多空雙方在這一水平附近展開激烈的拉鋸戰，1.0000關口構成強大的支撐。歐元/美元上周盤中一度跌至0.9952，但周線收於平價之上。

本周展望...

周二，歐元區將公布6月通膨率終值。市場預期6月CPI同比成長8.6%，高於市場預期的8.4%，從而為歐洲央行啟動11年來首次升息提供充足的理由。

周四，我們將迎來備受矚目的歐洲央行利率決議和拉加德的新聞發布會，市場普遍預期歐洲央行將自2011年以來首次升息。雖然，初步數據已顯示6月通膨率衝高至8.6%的歷史高位，但央行可能僅實施25個基點的常規升息，這樣的話，政策利率仍處於負值區間。

具體地說，若歐洲央行如預期升息25個基點，那麼短期內歐元不太可能逆轉頹勢。投資者將更多留意拉加德和歐洲央行的反金融碎片化政策工具。如果該行的反碎片化工具令人失望，拉加德的新聞發布會也缺乏新意，或者意大利的政治不確定性加劇——歐元可能會重回平價水平，甚至跌至更低。另一方面，如果歐洲央行意外升息50個基點、拉加德態度強硬，市場對歐元區遏制債券殖利率過快上升的新工具做出積極反應，那麼歐元多頭將獲得鼓舞。

無論歐洲央行做何決定，其處境依然非常艱難。如果歐洲央行不加快緊縮，任由歐元進一步貶值，則通膨壓力繼續升高；如果通過升息壓制通膨，那麼經濟衰退風險加劇。本次央行會議不論結果如何，都可能對歐元產生持久影響。

歐元/美元會重回平價之下嗎？

基本面和技術面仍利多空頭，月線、周線和日線圖上歐元/美元均承壓。

月線圖上，歐元/美元走勢一浪低過一浪，均線系統（50日、100日和200日）全面失守，MACD也運行在零軸下方。不過，考慮到RSI指標已達到超賣區域，匯價可能迎來技術性反彈。

周線圖上的情況也是如此，歐元/美元低點和高點持續下移，MACD保持在零軸下方。匯價反彈在1.0200遭遇強大阻力，如果不能突破這一帶，接下去可能重返平價。反之，若能收復1.0200，就有望升向1.0400。

日線圖上，1.0200同樣扮演著重要角色，突破後目標看向1.0350 和1.0480；如果反彈失去動力，那麼將向1.0000 和0.9900回落。

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